4月份沪深300指数成分上涨1.10%，商业贸易下跌1.17%，跑输沪深300指数成分2.27个百分点，在申万28个一级行业中排名第11位。

　　目前商业贸易PE为24.84倍，较全部A股折价25.83%、较沪深300溢价15.51%，位于历史估值的后16%分位。

　　本月商业贸易行业市场表现呈现小幅回落态势，业绩高确定性的超市板块表现突出。零售数据方面，因五一节假日错期影响，4月零售数据将承压，但5月数据预计向好（19年4天假期均在5月，去年同期仅为1天）。增值税方面，目前税率下调已经落地，但从部分公司调研情况来看，增值税下调对企业利润端改善程度低于预期。2018年年报及2019年一季报显示，行业收入端增速仍在下滑，利润端同比均大幅下降，一定程度上反映了目前宏观经济景气度仍处于下行阶段。目前中美贸易战等外部不确定性因素重回投资者视野，宏观经济复苏预期降低，我们对上半年消费复苏继续保持谨慎态度。维持行业“同步大市”评级，中期关注具备必选属性、受益CPI上行、业绩确定性高的超市板块，长期持续关注风险抵御能力相对较强、具备行业底部扩张实力的细分行业头部企业。

　　个股投资主线：（1）具备必选属性、受益CPI上行的超市板块，推荐永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH），中长期推荐步步高（002251.SZ）。（2）估值仍具备一定优势的百货板块，推荐王府井（600859.SH）、天虹股份（002419.SZ）。（3）国企改革带来零售企业机制变革以及效率改善，建议关注重庆百货（600729.SH）。此外，专业连锁板块推荐智慧零售稳步推进、全渠道优势领先的苏宁易购（002024.SZ）。

　　风险提示：宏观经济增速持续放缓；零售市场竞争加剧；消费刺激政策出台不及预期。