时值2019年中，5G提速，运营商规模集采在即。我们判断：设备侧，个股行情将出现分化。应用侧，市场关注度将向其延伸，迎接投资新机遇。

　　通信行业处于什么阶段？

　　（1）收入&净利润：2018年商誉减值排雷，风险集中释放。19Q1收入增速边际向好，静待运营商需求释放，轻装上阵再出发。剔除中兴通讯、中国联通后，19Q1全行业收入同比增速为9%，较18Q4上升4个百分点。

　　（2）子行业：天线射频、PCB景气度提升，云计算稳健增长。5G时代，射频侧技术变革最为显著，作为5G早周期行业，率先反映行业复苏信号。

　　（3）边际变化：中兴、联通19Q1毛利率创新高，联通现金流好转提振投资底气，对于5G态度积极。

　　2019年下半年通信的重要关注点？（1）通信设备业全球化格局明显，且涉及信息安全等考量，中美贸易摩擦、关税将影响华为、中兴全球化布局以及通信设备的出口。

　　（2）国家电网启动泛在电力物联网招标，广电加速整合明确投资主体。

　　（3）运营商5G规模集采开启，关注集采量和各公司订单份额。

　　（4）市场关注点将从设备侧逐步延伸至后端应用，关注应用落地情况。

　　投资思路：创新为纲、周期共舞，立足设备展望应用。我们在年度策略中强调，在5G早期，应以技术变革、市场空间为主；5G中期以跟踪招标结果，观察竞争格局、上下游地位为主；而5G后期，业绩兑现虽是一个维度，但更多会侧重于应用。19年下半年5G建设开启，将向中周期过渡。

　　设备侧，个股行情分化，需紧跟招标进展和订单额，关注国产替代主题。

　　市场认为运营商加大投资，通信行业全产业链分享盛宴。我们认为，对应到最终业绩上，部分有技术门槛、行业格局良好的公司才能获得正向现金流，真正实现盈利，需关注公司的供应商份额和渠道关系，结合招标结果进行佐证。另一方面，贸易摩擦反复将催化国产替代进程，可重点关注。

　　应用侧，重点关注云视讯、车联网，以及流量爆发带来的云/边缘计算投资新机。Zoom上市提升行业热度，全球云视讯有望进一步加快发展节奏。车联网作为5G的杀手级应用，将开启千亿蓝海市场。随着全网流量爆发，网络架构向“边云”协同演进，云计算、边缘计算将迎来新投资高峰。推荐关注：5G主线+应用场景。

　　5G主线：（1）主设备：中兴通讯、烽火通信。（2）运营商及基础设施：中国联通、中国铁塔、中恒电气。（3）天线射频及PCB：深南电路、沪电股份、华正新材、世嘉科技、*ST凡谷、东山精密。（4）光通信及上游原材料：天孚通信、新易盛、太辰光、石英股份。应用场景：（1）云视讯：亿联网络、会畅通讯、二六三、苏州科达。（2）车联网：高新兴、高鸿股份、四维图新、移为通信、广和通、国脉科技。（3）云计算：天源迪科、光环新网、宝信软件等。

　　风险提示：5G进度不达预期，全球贸易摩擦加剧，测算与实际存在误差。