公司产品并未纳入征税清单，全球供应商龙头地位为公司带来议价权

　　近日中美贸易战再次升温，2019年5月10日，美国对2000亿美元中国输美商品加征的关税正式从10%上调至25%，同时中国商务部回应称，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。目前奥佳华输美产品并未纳入美国两轮征税清单中，因此不受此次贸易战加税影响。

　　奥佳华产品出口到海外多个国家及地区，美国市场一直是公司重视的市场。2018年公司国外收入为40.1亿元，占总收入的73.6%，出口美国金额为11.8亿元，占整体销售额的比例为21.6%，由于按摩器的主要供应地为中国大陆，存在一定的不可替代性，即使加收关税也将由美国客户承担。对于公司而言，美国市场收入占比不高，假设美国终端销售量受到一定影响，公司也能从其他地区市场弥补，公司作为全球主要按摩椅供应商，为公司带来一定的议价权，整体而言中美贸易战对于公司业绩影响很小。

　　按摩椅品牌成为公司新支柱产业，线上线下协同发展占领市场

　　按摩椅品类2018年实现销售额20.96亿元，同比增长62.86%，已经跃升为第一大品类，占收入的比例约为40%。2018年公司在产品端继续打磨升级，推出新品御手温感大师椅AI版，此外在营销端持续投入，保持品牌壁垒提升，推动按摩椅业务三大自主品牌（OGAWA、FUJI、COZZIA）的销售额同比增长34.15%。核心产品御手温感大师椅2018年全球销售37000台，增长超过80%。

　　公司积极布局线上渠道，与线下门店行程全方位销售网络。2018年奥佳华品牌国内线下渠道销售额同比增长45.60%，线上渠道同比增速达到了154.65%，带动整个国内市场销售增长69.91%，国内庞大的健康管理需求还远未被满足，国内市场仍是公司主要的掘金地。

　　维持“买入”评级

　　2019年公司在高端市场保持旗舰产品迭代，维持核心竞争力，此外有望多维度打造中低端产品，适应不同人群需求，策划推出第二品牌，占位中国的中低端市场。同时积极推进两个4.0工业产业园的建设，缓解产能压力，保障市场需求。

　　我们预计19-21年公司净利润为5.98/8.09/10.9亿元，对应EPS为1.07/1.44/1.94元/股，维持“买入”评级。