商誉减值影响2018年业绩表现，2019Q1板块利润表现有所改善。2018年纺织服装板块营收yoy+8.89%，归母净利润yoy-33.20%，板块全年商誉减值损失共计28.89亿元，对利润影响较大。2019Q1，板块归母净利润增速转正，利润表现有触底回升态势。

　　板块杠杆水平提升，资产周转水平略有下降。板块资产负债率同比均有提升，流动负债比例亦有提升，短期偿债能力指标表现较好。2018年板块ROE同比下滑主要系净利率影响，总资产周转率同比微降，板块存在一定的被动加库存情况。

　　经营性现金流表现向好，折旧摊销压力仍存。2018年板块经营性净现金流同增19.86%，现金回收速度略有下降，但获取现金的能力有所提升。资本性支出持续增长（yoy+5.12%），在投资性现金流中的占比同比提升1.42个百分点。资本性支出与折旧摊销的比值同比微降，板块折旧摊销增速高于资本性支出的增速，板块累计折旧压力仍然偏大。

　　制造端韧性更强，个股业绩表现分化。分板块来看，SW纺织制造韧性更强、报表修复更快，2019Q1归母、扣非归母净利润增速分别是41.8%和12.5%，远高于SW服装家纺同期增速。分个股来看，成分股业绩表现分化；2019Q1归母净利润增速跑赢行业的成分股数量要少于2018年，但2019Q1成分股归母净利润增速中位数要高出2018年3.4个百分点左右。

　　维持“同步大市”评级。年初至今，纺织服装板块涨幅约10.6%，申万28个一级行业中位列第20位，消费类板块中表现居后，基金持仓占比也偏低；从个股的市场表现来看，涨幅较大的也多为一些主题炒作、低ROE或前期超跌品种，而具有业绩支撑的部分优质个股滞涨。我们认为业绩具有支撑的细分领域优质公司后续有望迎来估值和股价的双重修复。维持行业“同步大市”评级，建议关注：海澜之家、航民股份、新澳股份、开润股份、新野纺织、地素时尚。

　　风险提示：内外消费疲软；原辅料价格剧烈波动；政策、汇率风险等。