投资逻辑

　　安防龙头，短期业绩波动不影响长期向好趋势：公司是全球安防行业龙头，围绕AICloud架构，完成了边缘节点、边缘域、云中心的核心产品布局，正在从安防综合服务商走向以视频为核心的物联网解决方案提供商。公司深入布局AI+安防及4K高清视频监控，未来有望积极受益。公司汽车电子、智能家居、机器人、无人机等创新业务取得了快速发展，未来三年有望持续。受到中美贸易摩擦、国内安防项目延迟等因素影响，公司营收增速放缓、费用增大、汇兑损失加大，2019年Q1净利润同比下滑了15.41%，我们认为，公司具有深厚的技术积累、较强的创新能力和优秀的管理能力，短期业绩波动不影响长期向好格局。

　　安防产业稳健增长，中国增速高于全球，人均摄像头数量仍有成长空间：全球安防产业稳健增长，2017年全球安防产业总收入2570亿美元，同比增长8.9%，预计2018年达到2758亿美元，同比增长7.3%。中国是全球最大的安防市场，2018年中国安防市场规模达到6970亿元，约占全球的40.1%，中安协预测，到2020年，中国安防市场规模将达到8000亿元，年增长率在10％以上。以每千人拥有的视频监控数量作为指标，当前我国一线城市北上广深四地的千人均监控摄像机数量均值约为41台，为美国均值的43%；二三线城市为美国均值的十分之一，我国人均摄像头数量仍有较好成长空间。

　　AI助力，安防行业焕发新的生机与活力：人工智能能较好的满足安防行业海量数据以及事前预防、事中响应、事后追查的需求，安防是人工智能最理想的落地行业之一，2017年人工智能市场中，计算机视觉位居第一，占比达到37%，而在计算机视觉应用中，安防占比高达68%。智能安防云边结合大势所趋，基于AI的大数据挖掘、云边计算、大规模学习将大有可为。中国安防领域AI渗透率还不高，智能摄像头应用率仅为1%，预测未来将加速渗，2017年中国AI+安防市场规模为39.5亿元，预计2018年达到135亿元，2020年达到453亿元，从2017年到2020年CAGR达到125.5%。

　　超高清视频产业发展计划出台，5G时代安防迎来发展新机遇：预计到2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。4K超高清市场的快速发展，将给安防产业带来新一轮机遇，4K监控是一个整体系统，从前端采集编码到网络传输，再到后端解码、存储以及显示，都需要配套产品。海康推出了4K星光级摄像机组成的系统方案，产品线齐全，产品自身具有深度智能功能，通过边缘计算，引爆AI智能应用。目前已经完成了钦州北威之眼、陆家嘴等项目，我们看好海康4K解决方案，随着超高清视频技术的进一步推进，未来有望实现快速增长。

　　估值与投资建议

　　预测公司2019-2021年净利润分别为127.0、153.0及183.2亿元，EPS分别为1.36、1.63、1.96元，现价对应PE为20.6、17.1、14.3倍。我们给予公司2019年28倍估值，目标价38.1元。