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微众银行年报点评:“流量+产品”促使存款规模飞跃
内容摘要
  存款暴增或源自产品创新

  微众银行存款从2017年的53亿元暴涨至2018年的1545亿元,涨幅高达2815%。没有线下运营网点,但坐拥腾讯的巨额流量,微众银行的存款增长只能依托爆款的产品——“智能存款+”应运而生。2018年8月,微众银行推出存款产品“智能存款+”,9月份正式面向大众开放,该产品为1-年定期存款,但在到期之前投资者可随时提前支取,取出本金及利息实时到账,5年到期本息取出至微众卡。取出时采用“后进后出”原则,即按存入最近的时间往前逐笔取出,同时靠档结息。“智能存款+”一上市便取得良好的反响,或是微众银行2018年客户存款大幅增加的原因之一。

  外部环境成就“智能存款+”一是18年房地产市场平稳,股市低迷;二是国家打击非法集资、P2P等高风险高收益资产;三是银行大额存单利率接近理财收益,以上种种使得居民资金投资渠道十分有限,从而让存取灵活和收益高的“智能存款+”一时风光无限。

  净息差回落较多

  因微众银行18年已实行I9准则,我们采取传统银行IAS39还原口径(利息净收入+投资收益+公允价值变动收益)对微众银行18年净息差进行粗略测算(其现金和存放央行款项没有分开),大约为3.89%,相较其17年下降了3.13个百分点。其原因之一是存款暴涨带动了资产规模的高速增长,增大了净息差的分母。其18年资产总额2200亿元,yoy+169%。

  第二是资产端投放的调整也降低了其生息资产收益率。其18年增加了债券资产的配置,占生息资产比重为27%,较17年上升了近17个百分点;而其贷款占生息资产比例为54.5%,较17年下降了6.2个百分点,此外消费贷竞争日趋激烈,产品利率也有承压趋势。

  第三或是有部分利息收入转移至中收科目。我们在《详解微众银行,见证金融科技的力量》中指出,微众银行的联合贷款模式,它和第三方银行的出资比例为2:8(目前出资比例应更低),但获得的利息收入分成却高于30%多收的费用既能划入“利息收入”,也能视为“渠道费”或“手续费”划入非息收入科目,此处存在相机抉择的可能。

  投资建议:金融科技助力,零售转型如虎添翼微众银行的成功背后是金融科技与流量相结合产生的巨大力量,但其还未上市。纵观A股上市银行,我们认为,可以仿效微众银行成功路径的是平安银行。我们认为,平安银行Fintech实力强大,且有流量入口,前景广阔风险提示:资产质量大幅恶化;消费贷过度竞争致使利率大幅下滑。