4月份煤炭产量：全国原煤产量2.94亿吨，同比增长0.1%。国家统计局公布，4月份全国规模以上原煤产量2.94亿吨，同比增加0.1%，日均原煤产量981万吨，月环比增加19万吨/天，1-4月累计产出11.10亿吨，同比增长0.6%。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资，2019年前三个月累计同比上升17.30%，增速较上月增加16.5个百分点，政府鼓励优质产能释放，但考虑煤矿建设时间周期长，预计全年行业新增产量仍然可控。

　　4月份煤炭进口量：进口量2529.90万吨，同比增加13.55%。据海关总署公布，4月进口煤及褐煤合计2529.90万吨，同比增加13.55%，1-4月份累计9992.6万吨，同比增加1.7%，原煤生产增速放缓，一季度进口量有所回升。展望2019年，随着国内煤炭行业供需矛盾弱化，价格中枢回落，进口煤量预计稳中有降。

　　4月份发电量：火电产量同比下降0.2%，水电同比大幅增长18.2%，水电对火电继续形成挤占效应。4月份，全社会电力生产有所放缓，意味着工业企业活动有所放缓，当月同比增长3.8%，增速较上月回落1.6个百分点，1-4月累计同比增速4.10%，较1-3月下降0.1个百分点。从主要发电主体来看，4月份火电产量同比下降0.2%，而上月增长1.0%，1-4月累计同比增长1.4%，增速较1-3月下降0.6个百分点。雨水天气偏多等影响，4月水电继续发力，大幅增长18.2%，上月增长22%，1-4月累计同比增长13.7%，较1-3月上升1.7个百分点。

　　4月份焦炭与水泥产量：焦炭产量同比增加3.4%，水泥产量同比增长3.4%。随着政策调整，今年以来钢铁焦化产量增速明显回升，4月焦炭产量同比增加3.4%，增速较上月回落2个百分点，1-4月累计同比上升6.5%（增速较1-3月减少0.8个百分点）；生铁产量同比增加10.1%，增速较上月增加2.5个百分点，1-4月累计同比上升9.6%（增速较1-3月增加0.3个百分点）；粗钢产量同比增加12.7%，增速较上月增加2.7个百分点，1-4月累计同比上升10.1%（增速较1-3月增加0.2个百分点）。建材方面，水泥4月份产量同比增长3.4%，增速较上月下降18.8个百分点，1-4月累计同比上升7.3%（增速较1-3月下降2.1个百分点）。

　　库存和价格波动：4月份电厂煤炭库存可用天数和港口库存环比皆上升，港口动力煤和焦煤价格环比都下降，预计5月份火电生产压力仍然较大。

　　4月份，6大沿海电厂日均耗煤63.7万吨/天，同比下降5.3%，环比下降4.1%，5月1-15日，日均耗煤56.8万吨/天，同比下滑15.3%，环比下滑14.7%，预计5月份火电生产压力仍然较大。截至4月底，6大沿海电厂煤炭库存1540万吨，同比增加229万吨，环比下降31.4万吨，库存可用天数25.7天，同比增加5.8天，环比增加3.5天。截至4月底，环渤海主要4个港口（秦皇岛+曹妃甸+国投京唐港+黄骅港）煤炭库存1470万吨，同比增加247万吨，环比增加15.6万吨。4月份，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价平均为620元/吨，同比增加40.56元/吨，环比下降5元/吨，1-4月份均价为606.7元/吨，同比下滑63.3元/吨。4月份，京唐港主焦煤库提价平均为1786元/吨，同比增加14元/吨，环比下降91元/吨，1-4月份均价为1845元/吨，同比增加91元/吨。

　　4月份固定资产投资数据：房地产投资增速高位持稳，基建投资增速基本持平，制造业投资增速有所下滑。4月份全社会固定资产投资累计增速6.1%，较今年1-3月下降0.2个百分点。其中，4月基础设施投资（不含电力）累计增加4.4%，增速与今年1-3月持平，政府主导的逆周期调控持续发力；4月制造业固定投资累计同比增加2.5%，增速较今年1-3月下降2.1个百分点，成为拖累固定资产投资增速的主要原因；4月房地产开发投资累计同比增长11.9%，增速较今年1-3月上升0.1个百分点，继续维持在高位，4月商品房销售面积同比累计下降0.3%，较今年1-3月缩窄0.6个百分点，房屋新开工面积累计同比增长13.1%，较今年1-3月增加1.2个百分点，虽然销售负增长使得地产投资承压，但地产投资整体韧性较强。

　　4月份社融、货币数据同比皆下降，不及市场预期。中国4月社会融资规模增量1.36万亿元，同比下降4169亿元，预期1.65万亿，前值2.86万亿元；新增人民币贷款1.02万亿元，同比下降1600亿元，预期1.2万亿元，前值1.69万亿元；M2余额188.5万亿元，同比增长8.5%，增速比上月低0.1个百分点；M1余额54.1万亿元，同比增长2.9%，增速比上月低1.7个百分点。与一季度超预期的社融数据相比，4月份社融信贷增长虽不及预期，但处在正常水平，增速基本合理。

　　投资策略：

　　。4月份全国原煤产量2.94亿吨，同比增长0.1%，主要受到陕西等主产区强化安检、控制煤管票等影响，4月火电产量同比下滑0.2%，供给端的较强韧性支撑着动力煤价格水平。1-4月份焦炭产量同比增加6.5%，环保政策调整背景下焦煤下游需求有所扩张，叠加部分老矿核减产能、进口煤限制等影响下，港口主焦煤1-4月均价同比增长5%左右。整体而言，如前期我们判断，煤炭供需格局韧性犹存，价格高位震荡。从当前时点看，行业内大部分标的估值回归到较低位置，在市场恐慌情绪逐渐消化后后续估值修复存在空间。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能以及有望受益于山西国改标的：西山煤电，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化，以及煤炭供应链标的瑞茂通。