核心观点：上周，煤炭板块下跌1.9%，沪深300指数下跌2.2%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：当前主产地在安全检查及环保检查的影响下，产量提升空间有限，供应相对偏紧，价格坚挺，上游煤价成本支撑显著；在下游高库存，电厂负荷不高的状态下，港口煤价短期预计以稳为主。焦煤：目前两条逻辑线均支撑焦煤价格高位企稳（1）焦炭价格提涨，对上游打压意愿弱。（2）下游焦企开工率持续高位，对原料煤需求旺盛。因此焦煤价格短期预计继续高位维稳。焦炭：供给端，受到利润回升趋势，焦厂生产积极性高涨，本周国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率（81.31%）环比上升0.24pct。需求端，钢厂生产积极性不减，本周全国高炉开工率（69.06%）周环比上升0.28pct。供需双强背景下钢厂焦炭库存仍处于较低位置，存在补库需求，短期焦炭价格有望继续强势运行。投资策略上：本周盘指呈现震荡态势，主因是对国际贸易因素以及国内经济预期的反复博弈。从本周公布的4月经济数据看，基建投资（不含电力）累计同增4.4%，与1-3月持平；房地产投资中房屋新开工面积累计同增13.1%，比1-3月增加1.2pct；下游需求韧性支撑焦煤价格高位运行。虽然火电产量受到水电替代影响累计同增1.4%，比1-3月下降0.6pct；但供给侧的安监环保因素仍然对动力煤价格形成支撑。全年来看，煤企业绩仍会保持在较高水平。估值端，国际贸易因素的反复造成的市场动荡情况未来有望逐步弱化，前期被压缩的估值仍有一定修复空间。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业（有望新纳入MSCI）、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能以及有望受益于山西国改标的：西山煤电，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化，以及煤炭供应链标的瑞茂通。

　　行业要闻回顾：（1）1-4月晋陕蒙生产原煤7.68亿吨占全国产量的69.19%（2）发改委：2021年底全国30万吨/年以下煤矿数量要减少至800处以内（3）一季度山西规模以上累计原煤产量2.17亿吨，同比增长10.6%。

　　国际煤价：动力煤价格全面下跌，炼焦煤价格涨跌互现。（1）截至5月16日，纽卡斯尔动力煤价格为83.44美元/吨，周环比下跌1.58%。（2）截至5月15日，峰景矿硬焦煤价格212.75美元/吨,周环比上涨1.55%。

　　国内煤价：港口动力煤价格稳中有升，港口焦煤价格周环比持平。（1）截至5月15日，环渤海动力煤指数收于579.00元/吨，周环比持平；截至5月17日，秦皇岛5500大卡山西优混价格614.00元/吨，周环比持平。（2）截至5月17日，京唐港山西产主焦煤库提价收于1770元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格为2050.00元/吨，周环比上涨100元/吨。（3）截至5月10日，无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格持平。

　　国内库存：秦港库存环比下降、6大电厂库存环比上升；焦煤港口库存环比上升，焦化厂焦煤库存环比上升。（1）本周，秦皇岛港库存652.00吨，周环比下降2.5万吨，广州港库存219.20万吨，周环比下降6.7万吨。（2）六大电厂库存1639.50万吨，周环比上升93.9万吨，日耗煤61.70万吨/天，周环比上升3.2万吨/天，可用天数为26.57天，环比上升0.15天。（3）京唐港炼焦煤库存305.00万吨，周环比上升20万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存776.76万吨，周环比上升11.46万吨。