一周回顾：本周中信纺织服装指数下跌0.65%，其中纺织制造和品牌服装分别下跌0.33%和1.01%，均跑赢沪深300（-2.19%）。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-0.68%/-1.92%，达48.37/27.75。从个股表现上看，ST步森、摩登大道、浔兴股份涨幅居前，ST赫美、ST刚泰、御家汇跌幅居前。

　　行业数据&资讯：

　　品牌服饰：五一错峰影响，4月社零数据环比放缓。2019年4月社会消费品零售总额30586亿元，同比增长7.2%，增速同比/环比分别-2.2/-1.5PCTs。其中限额以上企业销售额增速为2.0%,增速同比/环比分别-5.8/-3.1PCTs。社会消费品零售总额增速回落主要受“五一”假期错月后移影响，如果剔除假日移动因素，消费品市场总体上仍保持平稳增长。预计5月受益于假期的后移及天数的延长，销售数据有望改善。就纺服板块，2019年4月服装鞋帽、针纺织品/限额以上企业服装类/穿着类实物商品网上零售额分别同比-1.1%/-1.1%/23.7%，较一季度分别-7.7/-7.4/+4.6PCTs。

　　纺织制造：储备棉交易市场略有降温，USDA上调进口量及消费量。本周储备棉轮出累计成交量为4.67万吨，成交率为91.68%，环比-8.15PCTs。价格方面，成交均价下降684元至13293元/吨，市场交易略有降温。我们认为主要是由于中美贸易摩擦的不确定性使得海外需求承压，叠加国内终端需求相对低迷的背景下，当前纺织企业补库较为谨慎。

　　从棉花供需看，USDA5月预计2018/19年国内供需差为95.8万吨，较4月预期值增长了10.9万吨，主要来自进口量的上调（2019年一季度我国棉花进口量同增94.7%至68.8万吨）。从2019/20年预期来看，供需缺口较上年缩小33.1万吨至62.7万吨，主要是由于国内消费量的涨幅（+21.8万吨）小于进口量的增长（+54.4万吨）。

　　行业观点及投资建议：在五一错峰影响下，4月终端销售额增速环比放缓，剔除该因素，预计整体延续较2019Q1水平，行业终端需求有望企稳。考虑到2019年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖。并且2018Q1高基数因素逐渐消除，品牌服装需求有望在Q2回升，全年呈现前低后高趋势。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到20倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、低估值高分红的大众男装龙头海澜之家、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。

　　风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。