消费电子行业垂直扩张：连接器—天线—声学—光学。公司起家于连接器，14年成为大客户无线充电核心供应商，16年收购美特和美律，切入声学领域，18年体外收购光宝布局摄像头模组。2018年消费性电子业务收入268.07亿元，同比增长76.5%，占总营收的74.8%。依托“老客户，新产品”理念不断拓展北美大客户产品线，开拓新客户和新市场。

　　全产业链横向扩张：零件—模组—整机。2018年公司营收358.50亿元，同比增长57.1%。消费电子行业开始整合零件上下游产业链，从5G天线到射频连接线的天线模组，无线充电接收端模组，发射端从绕线到模组，声学从接收端和发射端模组发展到Airpods整机。通信领域从基站连接线起步，布局宏基站里天线，天线震子，滤波器，再到数据中心里的光模块。汽车行业也积极开拓。

　　应用领域横向拓展：消费电子—通信—汽车。延续消费电子行业连接器优势进入通信领域，通信互联产品线近几年保持30%以上的高速增长。通过连接器产品进入客户体系后，面向5G通信发展，公司切入基站天线，滤波器以及核心网光模块，完整布局ICT产业。同样凭借消费电子丰富经验，从切入汽车连接器开始，布局汽车和连接器相关产品，包括汽车电器，线束和无线充电等领域。

　　无边界扩张核心逻辑：没有新产品，只有新制程。公司行业和产品的拓展是没有边界的，只要是相同的制程相同的工艺，公司就可以利用现有产线的优势切入这个行业，复制成功经验，把产品做到极致。制造业效率的核心就是精准定位，公司加大在机器视觉定位上的投资，拆解每一个工艺，从而不论在这个工艺节点上发生物理、化学或者光学的过程，加工都变的简单。

　　盈利预测与投资建议。我们看好公司管理团队的使命感、家文化和包容，我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.90元、1.26元、1.62元。考虑到消费电子行业越来越成熟，集中度越来越高，公司作为消费电子行业龙头，并且积极开拓5G通信和智能驾驶汽车领域，应该给予较高的估值溢价。结合行业平均估值水平，我们给予公司2019年30倍估值，对应目标价27.00元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：单一大客户订单依赖风险；汽车和通信业务发展不及预期；贸易战导致订单数量削减或产业链外移。