核心观点：上周，煤炭板块下降0.7%，沪深300指数下降1.5%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：由于水电等其他清洁能源对火电的替代影响还在持续，目前沿海六大电厂和全国重点电厂都处于供煤量大于耗煤量、库存持续提升的状态。后续需求疲软的情况短期不会有太大缓解，产地煤价承压下一旦松动，港口动力煤价格预计将继续窄幅下跌。焦煤：目前两条逻辑线均支撑焦煤价格高位企稳：（1）焦炭价格提涨，对上游打压意愿弱（2）下游焦企开工率持续高位，对原料煤需求旺盛。因此焦煤价格短期预计继续高位维稳。焦炭：本周焦炭继续表现出供需双旺态势，目前，钢厂焦炭库存仍在下降，补库需求仍存，短期焦炭价格预计仍将强势运行。投资策略上：负面因素边际影响逐步减弱，静待估值修复。本周沪深300下跌1.5pct，相比上周（-2.2pct）跌幅收窄，且交易量明显收缩。从当前时点看，国际贸易、流动性等负面因素对于市场的边际影响正在逐步减弱，市场在经历一段时间的寻底状态后有望重启下一轮估值修复。本周富时罗素宣布将1097只A股（煤炭板块包括金能科技，中煤能源，平煤，潞安环能，恒源煤电，盘江股份，兰花科创，瑞茂通，兖州煤业，露天煤业，西山煤电，蓝焰控股，冀中能源等）纳入其全球股票指数系列并将于6月21日收盘后正式生效，届时有望为A股带来约100亿美元的增量资金，A股的逐步国际化伴随外资进场依然是大势所趋。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能以及有望受益于山西国改标的：西山煤电，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化，以及煤炭供应链标的瑞茂通。

　　行业要闻回顾：（1）1-4月份，全社会用电增速持续放缓（2）受“公转铁”政策影响今年以来铁路煤炭运输需求旺盛（3）4月份山西规上原煤产量8019.5万吨同比增长5.9%。

　　国际煤价：动力煤价格全面下跌，炼焦煤价格下跌。（1）截至5月23日，纽卡斯尔动力煤价格为80.95美元/吨，周环比下跌2.98%。（2）截至5月23日，峰景矿硬焦煤价格211.75美元/吨,周环比下跌0.47%。

　　国内煤价：港口动力煤价格全面下跌，港口焦煤价格周环比持平。（1）截至5月22日，环渤海动力煤指数收于579.00元/吨，周环比持平；截至5月24日，秦皇岛5500大卡山西优混价格610.00元/吨，周环比下跌4元/吨。（2）截至5月24日，京唐港山西产主焦煤库提价收于1770元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格为2050.00元/吨，周环比持平。（3）截至5月17日，无烟煤价格环比全面下跌，喷吹煤价格持平。

　　国内库存：秦港库存环比下降、6大电厂库存环比上升；焦煤港口库存环比上升，焦化厂焦煤库存环比上升。（1）本周，秦皇岛港库存632.50吨，周环比下降19.5万吨，广州港库存235.20万吨，周环比上升16万吨。（2）六大电厂库存1671.89万吨，周环比上升32.39万吨，日耗煤60.25万吨/天，周环比下降1.45万吨/天，可用天数为27.75天，环比上升1.18天。（3）京唐港炼焦煤库存307.00万吨，周环比上升2万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存788.50万吨，周环比上升11.74万吨。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。