粤港澳大湾区规划明确深圳机场地位。2019年2月18日，中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出，将巩固提升香港国际航空枢纽地位，强化航空管理培训中心功能，提升广州和深圳机场国际枢纽竞争力，增强澳门、珠海等机场功能，推进大湾区机场错位发展和良性互动，建设世界级机场群。2018年，粤港澳大湾区五大机场（广州白云机场、深圳宝安机场、珠海金湾机场、香港机场、澳门机场）旅客吞吐量合计超过2亿人次，货邮吞吐量超过830万吨，运输规模居全球湾区机场群之首。

　　远期规划提高深圳机场未来产能空间。根据深圳机场“十三五”规划明确指出加快推进机场第三跑道、卫星厅等工程建设，规划2020年旅客吞吐量目标为5488万人次，货邮吞吐量达到120.4万吨，飞机起降架次40.8万架次。目前，深圳机场正在进行T3适应性改造项目、新建卫星厅扩建计划，计划2021年底完工，预计总投资金额约76亿元。截止2021年卫星厅投产前，公司没有其他巨额资本性开支，折旧摊销基本平稳，公司的营业成本稳定，随着旅客吞吐量的增长，公司的产能利用率会继续提升，公司的盈利能力将大幅提升。

　　国际业务发展迅速。目前深圳机场客运通航城市达到164个，其中国际（不含地区）定期客运通航城市45个。2018年，深圳机场全年新开通伦敦、巴黎等15个国际客运通航城市，其中9个为洲际城市，加密国际客运航线12条。国际（含地区）旅客吞吐量达到458.4万人次，同比增长27.4%，占比提升至9.3%。国际旅客增幅、洲际航线新开数量均为全国第一，实现国际航线开拓数量、质量双提升。2018年，深圳机场客货运业务表现亮眼，全年客流达到4934.9万人次，同比增长8.2%，增速在国内前十大机场中位居首位；货运发展优势明显，年货邮吞吐量121.9万吨，稳居全国第四。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年营业收入为39.53亿元、43.49亿元、48.68亿元，同比增长9.8%、10.0%、11.9%；归属母公司净利润为7.80亿元、8.69亿元、7.56亿元，同比增长16.7%、11.5%、-13.0%；EPS预计分别为0.38元、0.42元、0.37元，对应当前股价PE分别22.1倍、19.8倍和22.8倍。

　　我们建议给予公司25倍PE的估值，2019年对应目标价为9.5元。预计公司股价的合理区间为每股9.0-10.0元，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示。宏观经济不及预期、国际航线拓展不及预期、区域竞争压力超预期。