行业投资观点：

　　市场波动下挑战与机遇并存，行业内部分化明显。本月受国际环境等外部因素影响，市场出现较大调整，行业内部医改继续深入，监管重点方向从药品延伸到高值耗材（深改组第八次会议通过《关于治理高值医用耗材的改革方案》），国内企业持续面临挑战；与此同时，医保基金扩容、医保目录调整在即、创新产品加速获批、分级诊疗快速有效推进也为国内企业带来强发展机遇。在此基础上，我们看到医药行业内部分化明显，符合医改长期趋势的企业有望持续保持着高估值水平，强者恒强。

　　创新和升级是最确定的大趋势。研发创新是药品行业的未来，从2月份首个生物类似药利妥昔单抗获批、首个可降解支架获批，到5月国产首个GLP-1获批，再加上科创板为医药创新企业带来更方便的融资途径，医药创新在审批端、支付端、使用端、融资端都得到政策的支持和扶助；与此同时，2019年ASCO上有多个国内企业发布核心产品最新临床数据，包括恒瑞医药、君实生物、信达生物、百济神州等，国内创新能力已于国际比肩，看好恒瑞医药、复星医药、中国生物制药、君实生物、信达生物等，此外医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业，看好药明康德、泰格医药等。此外，医疗服务的消费升级趋势明显，看好爱尔眼科、通策医疗。

　　展望未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。（1）研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。关注药明康德、泰格医药等。（2）消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物等。（3）制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。（4）其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。

　　中泰医药2019年5月重点推荐个股组合平均跌幅6.00%，跑赢医药指数1.59个百分点，其中恒瑞医药-5.46%、复星医药-14.98%、爱尔眼科2.57%、贝达药业-1.04%、迪安诊断-16.23%、健友股份1.70%、仙琚制药-8.56%。

　　2019年6月重点推荐：恒瑞医药、复星医药、海思科、药明康德、健友股份、迪安诊断、泰格医药、九强生物。

　　行业热点聚焦：（1）医保局《关于做好2019年城乡居民基本医疗保障工作的通知》；（2）卫健委《关于推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的通知》；（3）首个国产长效GLP-1获批；（4）地舒单抗注射液获批上市。

　　市场动态：对2019年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率19.2%，同期沪深300绝对收益率20.6%，医药板块跑输沪深300约1.4%。2019年5月医药生物行业下跌7.6%，所有子版块均下跌，其中中药跌幅最大，为13.23%，生物制品跌幅最小，为4.61%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15倍PE，以TTM估值法计算，目前医药板块估值30倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率保持在64%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题。