盈利能力明显改善，销售高增长锁定业绩高增长。2018年公司房地产开发业务保持快速增长，全年公司实现合同销售面积1144.4万平方米，销售金额1466.1亿元，同比分别上升56%和52%。公司盈利能力明显改善，2018年公司的毛利率由2017年的16.53%上升到19.56%，提高3.03个百分点，净利率从2017年的1.76%上升至5.77%。2018年公司地产开发业务毛利率20.23%，比去年同期上升4.37个百分点，公司2018年预收账款达1101.2亿元，同比增长60.9%，对营业收入的覆盖倍数为2.7，未来业绩具备较强保障。

　　股权激励充分，业绩承诺彰显信心，占股本比共计高达10%。5月31日，公司发布2019年股票期权激励计划，对地产和建筑业务总部及区域有关负责人及业务骨干人员（不包括董事及高级管理人员）共计486名员工拟授予约1.4亿份股票期权，占公司总股份数的3.73%，叠加2018年股权激励授予计划针对高层及核心管理人员授予的6.27%的股份，共计员工持股计划内股份数占总股本达到10%。在业绩的要求上，2019、2020和2021年业绩考核目标为相对于2017年净利润增长率不低于560%、1060%以及1408%，业绩承诺彰显信心。

　　土储布局积极，或持续受益城市集群发展。2018年公司新增项目111个，规划建筑面积合计1595万平方米，截止2018年12月底，公司共有303个项目，在建开发项目规划建筑面积合计2807万平方米，未开工项目规划建筑面积合计1518万平方米。在未来合计可竣工的4325万平方米项目资源中，根据城市等级区分位于一、二线城市面积占比约39%，位于三四线城市面积占比约61%。公司不断完善聚焦长三角、珠三角以及内地人口密集核心城市布局，增加一、二线城市的资源占比，控制中小城市的单项目规模。

　　有息负债总额在行业内较低，净负债率有待持续改善。2018年公司有息负债总额为579.4亿元，同比增长9.4%，在同样级别销售金额的房地产企业中处于较低的行列。公司短期债务占比为31.1%，货币资金对短期债务的覆盖倍数为1.13。由于回款数据的明显改善，公司2018年经营活动产生的现金流量净额扭负为正，且自2018Q2以来连续四个季度为正。公司的净负债率为191.5%，处于相对高位，随着业绩的大幅度释放，净负债率有待显著改善。

　　盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.09元、1.90和2.45元。考虑到公司土储货值充裕，盈利能力和净负债率持续改善，首次覆盖给予“买入”评级，并给予公司2019年10倍估值，目标价10.90元。