2019年5月1日至6月10日，全球贸易摩擦升级，市场震荡下行，风险偏好逐步降低，上证综指下跌8.14%，沪深300指数下跌8.91%。休闲服务板块下跌9.87%，小幅跑输主要指数，较上证综指跑输1.73个百分点，较沪深300指数跑输0.96个百分点，在申万一级28个行业中排名第12位。

　　5月底，休闲服务行业PE为26.26倍（中值，历史TTM，剔除负值，下同），位于历史后6%分位。行业估值较全部A股折价18.26%，较沪深300指数溢价35.83%。

　　我们认为当前国内旅游消费增长态势良好，考虑到宏观经济增速下行压力或将给旅游消费带来不确定性，维持行业“同步大市”的评级。

　　本月休闲服务板块小幅跑输大盘，相对估值位于历史低分位，防御价值进一步凸显。纵观全球旅游市场，尽管一季度全球游客增长速度有所放缓，但仍然维持增长态势，其中东北亚地区旅游市场表现亮眼，取得9%高增速，中国市场表现强劲，增长态势领先于全球行业水平。端午假期旅游行业数据向好，增长稳定，出游放松持续成为人们出行目的首选，带动周边游、自驾游、高铁游成出行主流。我们维持看好具有业绩支撑以及具备外延内生双轮驱动能力的龙头及个股。个股投资建议：1）旅游综合方面，推荐关注具备成熟的文化小镇运营能力的中青旅（600138）、出境游资源批发龙头众信旅游（002707）和深耕东南亚等短途国际游市场的腾邦国际（300178）；2）景区方面，推荐关注具备品牌创意优势和轻重资产输出能力的宋城演艺（300144）；3）免税方面，推荐关注重启市内免税店布局并担负拉动入境消费重任的免税龙头中国国旅（601888）；4）酒店方面，推荐关注酒店市占率高的行业龙头锦江股份（600754）和首旅酒店（600258）。

　　风险提示：宏观经济下行和居民消费水平下降；自然灾害影响旅游公司运营能力；政治风险为出境游市场带来不确定因素。