医药生物板块年初至今行情表现良好，截止至5月31日，医药生物板块共计上涨18.18%，跑赢万得全A指数0.32个百分点，跑赢沪深300指数1.78个百分点，排在28个申万一级行业中第11位。从估值角度来看，医药生物行业目前PE（TTM）为29.74倍（数据截止5月31日），处于历史后11%分位，当前板块估值仍处于历史偏低水平。

　　医药生物板块2018年整体业绩表现不佳，受多重因素影响，板块净利润增速大幅下滑，2019年一季度资产减值影响逐渐消除，板块业绩在去年高基数基础上依然实现平稳增长。目前，我国药品审评制度优化已基本完成，医疗改革范围逐步向医疗机构运营机制与医保支付体系扩大，在政策全面收紧背景下，医疗市场增速放缓转而更加注重行业发展质量，行业内部分化加剧，我们对医药生物板块维持“同步大市”评级。

　　展望下半年，顺应政策趋势，我们建议投资者重点关注政策受益企业，及估值合理、业绩有望随行业景气度提升而快速增长行业龙头：（1）享受医改政策红利的创新药龙头及仿制药白马，如恒瑞医药、科伦药业；（2）在环保与安评双重监管压力下，原料药行业依然保持总体向上趋势，建议关注受益肝素原料药价格上涨、核药业务快速发展的东诚药业；（3）血液制品行业迎来复苏，行业龙头业绩有望好转，建议关注华兰生物；（4）两票制政策下，医药流通行业中区域性龙头优势突出，建议关注业务多元化、经营质量不断改善的柳药股份；（5）医疗器械行业政策承压，建议关注具有政策免疫属性的药玻龙头企业山东药玻；（6）中药行业受政策影响整体业绩放缓，呼吸、儿科领域依然保持稳定增长，建议关注估值偏低、业绩稳健增长的济川药业。

　　风险提示：商誉减值；产品降价；并购整合不及预期；政策变动。