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　　自2019年6月25日起，国缘品牌部分主导产品出厂价统一上调，同步调整终端供货价、零售价及团购价。建议在原有基础上上调产品零售价及团购价，其中四开国缘上调30元/瓶；对开国缘上调20/瓶。

　　价格稳步上行，提价提振渠道信心近期次高端价位带白酒频繁调价，包括剑南春、洋河、郎酒都同步上调了价格。在次高端产品整体涨价环境下，公司也做出提价策略，挺住终端价、改善终端价倒挂局面的同时，改善渠道的利润。这是今年以来公司第二次对国缘价格进行调整，在提高终端价格的同时对出厂也进行上调，对公司产品毛利率提升将有帮助。

　　国缘系列为公司高端产品，近两年受益于江苏省内消费升级有明显的增长。2018年公司特A+类产品（国缘）营业收入为18.45亿，营收占比为49.7%，收入同比增长42.7%。特A类产品（国缘部分产品）营业收入为12.6亿，营收占比为33.7%，收入同比增长20.58%。2019Q1仍保持住较快的增长势头。

　　2019年公司计划推出定位高端的V9清雅酱，继2018年推出清雅酱V3和V6之后，再推超高端产品来卡位省内高端酒价位带，有重要的战略意义。

　　省内优势区域势能不减

　　今年以来，省内竞争对手加大对省内市场的投入，特别是对南京、苏锡常等今世缘优势地区加大促销力度等布局，省内次高端价位带的竞争整体是加剧的。从终端调研情况来看，省内今世缘的势能仍然很强，在南京市场今世缘还是稳扎稳打，做渠道扩充、公关团购、品牌传播等；苏中地区整体在恢复，徐州仍保持快速增长。

　　根据公司发布的经营数据，2019Q1南京地区增长54.03%，徐州地区增长59.55%，苏南大区（苏锡常）增长34.14%，为省内增长最快的几个区域。一般来说，白酒品牌在一个区域的增长具有惯性。公司渠道利润情况一直好于竞品，且终端价格比较稳定，省内市场进入市场份额的快速扩张期，我们判断今明两年省内市场仍会保持较高的增长。

　　积极渠道布局，省外开拓初显成效

　　公司原来在省外的策略是2+5，2是北京+上海，剩下是环江苏市场。去年公司成立6个大区，在省外设立山东大区，并向山东市场派驻公司优秀的管理人员，把山东定位于省外最重要的市场。经过去年的布局和开拓，2019Q1山东市场实现翻倍。同时，公司进行“省内省外一体化改革”，逐渐向省外导入国缘，省外的增长势头有望保持。2019Q1省外同比增长72.21%。

　　盈利预测

　　目前公司处在快速扩张期，对市场份额的提升和销售收入增长更为重视，受益于省内消费升级，国缘300-600元价位带逐渐放量，且未来几年有望保持高速增长。公司在年报中对2019年经营目标设定为营业收入48.5亿元（增长30%左右）、净利润14.3亿元（增长25%左右）。从2019Q1情况来看，我们判断今年公司能够完成经营目标，预测收入实现48.67亿元，同比增长30.12%；实现归母净利润14.42亿元，同比增长25.38%，每股收益1.15元，当前股价对应PE21倍。考虑到公司为省内龙头，且未来3年在快速成长期，给予25倍目标估值，目标价28.75元，给予买入评级。

　　风险提示

　　省内竞争加剧，公司出现重大管理瑕疵；宏观经济发生较大的波动，白酒消费有大幅下滑等。