事件：央行6月12日下午公布了19年5月份信贷及社融情况。

　　5月份RMB贷款+1.18万亿元，社融+1.4万亿元，5月末M2YoY+8.5%，M1YoY+3.4%。

　　5月新增贷款1.18万亿，增长平稳

　　5月新增贷款1.18万亿（18年同期1.15万亿，4月1.02万亿），同比与环比均多增。经过19Q1信贷快速增长之后，4月信贷增长回归正常，但偏弱；5月信贷数据总体符合市场预期，增长平稳。

　　企业信贷增长偏弱。5月企业贷款仅+5224亿，其中，票据+1132亿，中长期+2524亿，短贷+1209亿，企业贷款增长偏弱且短贷票据占比高。这反映了当前企业信贷需求不够旺盛，在贸易摩擦及全球经济增长放缓等不确定性下，部分企业扩大投资动力不强；国企控制资产负债率，优质企业贷款需求偏弱；以及地方政府隐性债务控制之下，棚改贷款及融资平台贷款受影响。此外，由于当前企业发债成本低于贷款，直接融资对信贷有替代效应。随着专项债新政落地，未来企业信贷需求或有改善，但难非常乐观。

　　住户贷款增长较快。5月住户贷款+6625亿：中长期+4677亿，短期+1948亿，住户贷款增长较快。房贷需求保持平稳。在中小行加大零售转型之下，消费贷款渗透率上升，住户短贷增长有望保持较快增长。

　　5月社融1.4万亿，社融增速10.6%

　　5月社融1.4万亿（18年同期9518亿，4月1.36万亿），同比多增4466亿元。其中，对实体经济的RMB贷款+1.19万亿。5月份因季节性因素及地产发债收紧等，企业债券发行一般，非金融企业债券净融资476亿元，股权259亿元，地方专项债净融资1251亿，直接融资合计1986亿。

　　表外融资负增长。5月委托贷款-631亿，信托贷款-52亿，未贴现银承-770亿；表外融资合计-1453亿，降幅与4月基本持平。

　　由于18年5月表外融资大降，社融仅9518亿，低基数使得社融增速环比升至10.6%。随着专项债全年额度下达及要求9月前发行完，我们预计未来两三个月专项债发行将明显放量，月均3000-4000亿，社融增速将进一步走高。一般而言，社融增速领先名义GDP增速1-2个季度，名义GDP增速或将企稳。

　　投资建议：信贷增长平稳，继续主推大行和优质中型行

　　在贸易摩擦等不确定性下，专项债新政有望部分对冲影响，低估值、较高股息率、业绩平稳的银行板块性价比较高，攻守兼备。我们继续主推大行和低估值优质中型行-平安、光大、江苏等，6月首推工行。

　　风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化；贷款利率下行风险等。