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社零数据平淡,推荐高增长及低估值龙头标的
内容摘要
  本周核心组合:开润股份/南极电商/比音勒芬/森马服饰/海澜之家/李宁/梦洁股份/歌力思。

  持续高成长组合:开润股份,南极电商;

  高景气运动品牌组合:比音勒芬,李宁,安踏体育;

  优质龙头组合:森马服饰,海澜之家,歌力思;

  业绩复苏组合:梦洁家纺,美邦服饰;

  板块数据:本周上证指数收于2881.97点,较上周收盘上涨1.92%;深证成指收于8810.13点,较上周收盘上涨2.62%;沪深300收于3654.88点,较上周收盘上涨2.53%;申万纺织服装板块收于1915.34点,较上周收盘上涨1.43%。

  行业数据及观点:

  5月社零数据虽有所恢复,但整体表现仍旧较为平淡。我们将19年4月和5月的数据叠加来看,19年4月+5月的服装社零数据同比提升1.49%,累计同比提升2.42%,整体表现仍旧较为平淡。我们认为目前在一二季度行业仍然在逐渐寻底的过程,三季度整体服装社零数据将有所改善,继续看多整个服装板块,由此我们建议关注受经济周期影响较小、业绩稳定增长的公司以及估值处在历史低位,下行风险有限的公司。1)以开润股份、南极电商为代表的“高性价比新国货”持续保持较高业绩增长。体育服饰行业由于符合服饰消费趋势,相关公司也持续保持较高增长。2)行业龙头(含细分行业龙头)森马服饰、海澜之家、歌力思等目前估值处在低位。

  3)近几年,服饰行业不断涌现出业绩拐点型公司,建议关注19年有望迎来业绩拐点的梦洁股份和美邦服饰。

  1)业绩高增长组合:以开润股份、南极电商为代表的高性价比新国货公司,即满足一二线消费“降级”需求,也满足三四线消费升级需求,预计2019年业绩继续高增长。市场上部分投资人对南极电商的应收帐款、现金管理及理财收益、员工数量等存在一些疑问,公司已经公开解答,预计对公司股价是短期影响。

  2)高景气运动品牌组合:运动服饰行业景气度高,国内运动品牌内功逐步提升,看好李宁、安踏以及产品偏向运动时尚风格的比音勒芬。

  3)优质龙头组合:森马服饰、海澜之家作为行业龙头白马,预计估值仍有提升空间。歌力思作为优质的女装行业龙头,业绩稳健,建议持续关注。

  4)业绩复苏组合:推荐19年“铺天盖地”战略带来业绩弹性,Q1业绩优秀的梦洁股份。美邦服饰经营净现金流、存货持续改善,预计19年下半年净利润出现明显改善。

  3、重点公司推荐逻辑:

  开润股份:19Q1高基数下仍实现快速增长,全年业绩或超我们预期。19Q1实现营收5.99亿,同比增长43.99%;净利润4544.90万元,同比增长31.63%;实现扣非净利润4486.49万元,同比增长35.61%。公司此前已发布一季报业绩预告,实际业绩在预告中位数附近,实际业绩符合预期。1)19Q1实际业绩在此前业绩快报中位数附近,符合市场预期。2019年一季报,期间实现营收5.99亿,同比增长43.99%;净利润4544.90万元,同比增长31.63%;实现扣非净利润4486.49万元,同比增长35.61%。2)剔除NIKE印尼代工厂的业绩分析:公司于2019年2月19日完成了收购NIKE印尼代工厂,由此我们估算2019Q1并表收入为3500万-4000万人民币左右;公司19年一季报披露印尼代工厂净利润为409.3万。剔除并表因素,预计公司主业收入增长35%左右,归母净利润增长23.24%。公司自上市以来,B2C业务收入增速一直远高于B2B业务,其中18年年报披露,B2B收入8.82亿(+35.38%),B2C收入10.26亿(+102.29%)。我们推算剔除并表因素,公司原有B2B业务收入增长15%左右,B2C业务收入增长50%左右。3)2018Q1基数较高,预计全年业绩或超我们目前盈利预测。

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吕明
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吕明:天风证券纺织服装首席分析师

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