本周行业观点：聚酯前期减产自救效果较好，PTA寡头开始减产自救！

　　在5月中旬PX与石脑油价差降至280美金/吨的历史低位后，亚洲地区多套PX装置触及成本线停车检修，随后PX-石脑油价差放大。目前，PX与原油价差在380美元/吨，PX与石脑油价差在350美元/吨。

　　恒力石化1号220万吨/年PTA装置原计划于4月下旬检修15天但一直未停，于上周改至6月下旬检修15天，逸盛大化1号225万吨/年PTA装置于上周降负荷运行，华彬石化、汉邦石化、仪征化纤等多套PTA装置均出现停车检修的情况，在PTA巨头的带领下，PTA行业开启了集中停车检修减产自救！目前PTA华东市场现货价格在5500元/吨（含税价，并非郑商所PTA期货合约价格），行业单吨净利润在300元/吨。

　　国内多套乙烯法制和煤制MEG装置触及成本线停车检修，MEG价格在4200元/吨附近筑底。

　　涤纶长丝前期减产自救效果较好，叠加涤纶长丝价格处于2019年底部，大幅低于下游经编企业采购预算，下游补货积极性较高，出现了1天补3天量的火爆行情，但受经编企业产成品坯布库存较高的影响，下游补货尚未形成持续性。目前聚酯检修产能已经从380万吨/年回落至230万吨/年，涤纶长丝盈利已经逐渐恢复。目前，涤纶长丝价格为POY（7575元/吨）、FDY（8000元/吨）和DTY（9200元/吨），行业单吨净利润分别为POY（100元/吨）、FDY（210元/吨）和DTY（370元/吨）。

　　与市场不同的是，我们认为虽然PTA和长丝分别的盈利波动均较大，但是按照1吨涤纶长丝需要0.86吨PTA配套，2019年2季度以来，（0.86吨PTA+1吨涤纶长丝）单吨净利润环比和同比均大幅增加。

　　我们认为，随着民营大炼化项目投产，PX价格暴跌且利润向下游PTA和涤纶长丝转移是不可逆的趋势，但是不同阶段PX向PTA和涤纶长丝的转移程度有所不同，这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下，我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头！