6月中旬我们在成都举行中期策略会，会议期间我们邀请了白酒、乳业（包括奶酪）等核心公司进行交流，也邀请了茅台、青岛啤酒、乳业等方面的专家做相关的演讲。结合我们近期的一些调研情况，白酒、乳业（包括奶酪）、啤酒等行业的核心结论如下：

　　一、白酒篇

　　茅台专家观点：茅台成功更多的是一种体系成功。茅台从一个小的企业发展到现在世界一流企业，它的成功不是单个方面的成功，应该是战略性的，或者是呈体系的成功。产品设计来看，公司对产品品质要求十分的严格，什么样的品质卖怎样的价格。整个茅台的产品不只是一款飞天，在整个价格带上都有无数个产品在做填空，如果是大环境变了，只在某个价格区间把那款产品放量或者填充就可以。茅台把中国每年发生的历史事件通过一款酒或者几款酒表态出来，改革开放、澳门回归、香港回归、抗战纪念酒、一带一路、建军多少周年、神州飞船、航空母舰、世博会等等，所有的这些产品无疑是在丰富整个茅台国酒文化的内涵。茅台的文化以及品牌的宣传来看，厂里上上下下的领导以及员工，无论车间还是销售人员，他们在市场上反复自豪地讲他们的红色文化，红色基因等，宣传的十分到位。茅台将老酒市场的刻度化，把白酒等级化，老酒市场兴起把茅台经销商的心态改变，以前卖酒比谁卖得多卖得快，今日比谁卖得少，这里面形成一个蓄水池。当下不仅要看新酒消费属性，还要看老酒的特点。

　　近1-2年兴起另外一个文化形式就是茅台的朝圣文化，不少投资机构以及茅粉，去茅台的人数显著增加。从茅台的成长性来看，2019年的销量对应的是2015年的基酒。要算2024年的茅台销量对应的是2020年基酒，2024年茅台供应量是4.5-4.6万吨，相当于1100-1200亿（包含部分利息收入），系列酒从3万吨100亿到2024年6万吨（信息来自于茅台时空）对应的是200亿，这两个数加起来至少1300-1400亿（假设产品都实现顺利的销售）。考虑到当下有很大的提价空间，参照2012-2018年提价18%的幅度来推算，到2024年我们认为提价的幅度约20%。这样20%的提价假设算出2024年茅台的收入1560-1680亿，相当于2018年销售收入的翻倍，这样倒推回来每年的收入可实现百分之十几的增长。

　　我们的观点：

　　茅台二季度以来普飞价格不断上涨，目前一批价站上2100元，根据渠道反馈以及我们测算上半年计划发货量约1.6万吨，6月下半月发货量约2000吨，预计上半年销量同比仍有近10%以上的增长，供不应求格局持续体现。近期厂家要求经销商打下半年（三四季度）货款，我们认为核心目的在于管控市场价格过快上涨，通过提前打款策略促使经销商彻底出货来回笼足够多的资金，放量是引导价格回归的最有效手段，预计后续放量落地后，普飞一批价有望出现小幅回落，但低于1800元难度较大，提前打款亦对公司中报业绩提供一定保障。