事件：6月23日，唐山市召开全市钢铁企业停限产部署会，传达6月22日市委常委(扩大)会议精神，对下一步全市钢铁企业停限产工作提出明确要求。

　　7月份唐山限产将加强，供给收缩预期强烈。以唐山总产能1.4亿吨测算，如果严格按照上述政策执行，预计7月份将影响粗钢产能约6000万吨，折算当月产能为500万吨，根据Mysteel调研的当前唐山钢厂产能利用率为76%，即已在停产能约3360万吨，折算当月产能为280万吨，则限产理论上压减粗钢产能220万吨/月，折合日均粗钢产量7.33万吨，占5月份全国日均粗钢产量比重为2.56%。

　　供给端或持续超预期。1-6月唐山市PM2.5均值为59μg/m3，距年初制定的57目标仍较远，下半年面临的环保压力大。我们认为，如果唐山要实现下降5%的年度目标，基本上需要满足以下两个条件：（1）7-9月份的限产力度不弱于2018年或限产持续时间较2018年更长，（2）2019-2020秋冬采暖季限产的实际执行力度不弱于2018-2019年。

　　中期需求韧性尚在，7月迎来钢价和利润反弹。我们对下半年的需求仍较乐观：（1）钢价与房屋施工面积的相关性更显著，目前施工面积增速仍未见拐点；（2）贸易战背景下，外需有转向内需的必要性，逆周期调节政策大概率会加强；（2）地方专项债充当重大项目的资本金，带来基础设施建设投资的边际增量。供需结构改善，7月份随着需求回暖，大概率迎来钢价和利润的反弹期。

　　投资策略：低成本钢企的ROE韧性更好，钢价反弹时对博弈价值的提升更显著，如方大特钢、三钢闽光。以汽车家电用板、油气用钢管及高端装备制造用特种钢需求有可持续的增长潜力，相关标的具备长期配置价值，如宝钢股份、大冶特钢、常宝股份等细分领域的龙头。

　　风险提示：宏观经济下行超预期；唐山环保限产执行不及预期