专网通信老牌国企，资本市场新秀。公司具有八十多年历史底蕴。主要业务涵盖军用专网通信和民用专网通信两个领域，进入门槛高，竞争格局稳定。收入构成基本稳定，约7-8成为军品、2-3成为民品。产品综合毛利率基本稳定。

　　下游需求面临拐点，2019Q1开启成长基调。2019Q1公司实现营业收入2.66亿元，同比增长25.27%。2019年国防支出预算1.19万亿元，同比增长约7.5%。国防军工行业2018年报和2019QI收入增长拐点向上，特别是航空装备二级行业2019Q1收入增长较好。2019QI国家铁路固定资产完成投资额同比增长12.4%，在基建补短板的大背景下，国内铁路开工明显回暖。

　　IPO解决产能瓶颈，产量开始提升。公司产能利用率超过100%。募投项目达产后，将提高公司产能87.88%，有效提升公司产量。2018年产量同比增长80%，销量仅同比增长7.2%，形成产品库存量同比增长49.5%，预计2019年收入提速增长。预收、预付、库存大幅增加说明公司订单大幅增长。

　　研发支出行业领先。公司过去五年研发支出逐年升高且100%费用化。2016年以来公司的研发支出／营业收入保持在24%左右。公司的研发投入／营业收入水平远高于国防军工和通信行业。在SW近五年排位前4，在SW通信行业中大多年份处于第1名。预研项目三百余个，紧跟客户需求，保证长效合作。

　　盈利预测：预计公司2019-2021年营业收入CAGR28.0%;归母净利润CAGR25.0%;EPS分别为0.36、0.45、0.57元。对应6月25日收盘价的PE分别为59.86、47.96、38.15倍。考虑到公司高研发投入，认为公司2019年合理估值为PE79倍，给予公司“买入”评级，目标价28.80元／股，股价上涨空间33%。