2019年上半年食品饮料涨幅排名第1，涨61.0%，其中白酒涨77.6%，遥遥领先，调味品、乳品表现也相对较好。白酒，名酒虹吸效应明显，市场预期从悲观修复至正常，品牌集中度提升，盈利能力增强，行业成长逻辑清晰。其他酒，受白酒挤压明显，整体需求低迷，适当关注黄酒龙头。乳业，虽然短期存在扰动因素，引发竞争加剧的担忧，但未来龙头竞争改善趋势不变。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、伊利股份。重点关注：安琪酵母。

　　支撑评级的要点

　　市场回顾。2019年上半年食品饮料涨幅排名第1，涨61.0%，其中白酒涨77.6%，遥遥领先，调味品、乳品表现也相对较好。

　　白酒。名酒虹吸效应明显，市场预期从悲观修复至正常。（1）2018年白酒股价的调整始于2018年年中，3季报业绩又强化了市场对2019年行业需求的担忧，导致白酒股价深度回调。4Q18和1Q19业绩持续超预期，打消了市场此前的担忧，白酒的悲观预期得到修正，股价深蹲起跳。名酒淡季集中涨价，白酒维持较高景气度。（2）本轮白酒景气周期与上一轮受益周期范围明显不同，消费习惯发生变化，推动了品牌白酒集中度快速提升，预计未来将维持上升趋势，行业盈利能力可持续提升。

　　其他酒。受白酒挤压明显，整体需求低迷，适当关注黄酒龙头。

　　食品。乳业，虽然短期存在扰动因素，引发竞争加剧的担忧，但未来龙头竞争改善趋势不变，继续看好伊利股份。调味品，短期估值偏贵，需要时间换空间，关注提价周期。肉制品，非洲猪瘟对猪价影响逐渐显现，生产成本将承压。其他食品，建议关注安琪酵母和洽洽食品。

　　投资思路：安全边际+改善预期，精选优质个股。食品饮料消费稳中向好趋势明显，当前估值处于合理水平，短期提升空间不大，不过估值回落风险也较小。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、伊利股份。重点关注：安琪酵母。

　　评级面临的主要风险

　　草根调研样本点不足，若白酒实际库存超预期，影响盈利预测的准确性。

　　成本压力超预期。

　　强势股补跌。