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社会服务业2019年7月投资月报:重点关注估值修复,兼顾暑期旺季主题性机会
内容摘要
  2019年6月(以下数据均截止至6月30日),上证综指上涨2.77%,沪深300指数上涨5.39%。中美贸易摩擦逐步缓和,G20两国领导人正式会谈释放利好信息,提振亚太市场整体走高,A股市场多数板块迎来估值修复。分板块来看,进攻防御属性兼备的食品饮料板块领涨,非银金融和餐饮旅游涨幅紧随其后,而农林牧渔、电力设备和轻工制造板块跌幅较大。全月A股餐饮旅游板块上涨9.41%,跑赢上证综指6.64个百分点,跑赢沪深300指数4.01个百分点。就19年上半年涨幅来看,餐饮旅游板块以25.32%的涨幅位列所有行业第8位。

  出境游主要目的地5月份大陆游客情况:2019年5月,香港游472万人次/+23.58%,台湾31.6万人次/+65.03%,澳门243万人次/+30.35%,日本76万人次/+13.13%,韩国50万人次/+35.17%,越南43万人次/+13.39%,泰国79万人次/-8.55%。此外,2019年4月,新加坡30万人次/+3.76%,柬埔寨20.4万人次/+43.98%,澳大利亚9.6万人次/-11.74%,加拿大4.3万人次/+5.16%,德国12.7万人次/-3.74%,奥地利8万人次/+8.32%。

  出境游:5月上海市出国游人次同比下降7.10%,出境游同比下降5.59%。其中,赴港澳台旅游方面,5月赴港游同比上涨11.98%,赴台游下跌16.86%,赴澳游下跌1.60%,整体而言港珠澳大桥及香港高铁开通后,港澳台游态势较好。航空数据方面,5月份国际旅客增速较4月份有所上升,其中南航+12.44%(增速较4月上升2.09pct,下同)、东航+11.48%(+5.99pct)、国航+16.15%(+1.65pct)、海航+19.38%(-1.96pct)、春秋+19.42%(+6.98pct)、吉祥+35.70%(+21.75pct),上海机场+5.93%(+4.68pct)、首都机场+6.10%(+1.3pct)。

  酒店:5月上海表现有所好转。5月上海地区星级酒店总体Occ为70.33%(同比+0.97pct.,环比+1.03pct.),Adr为753元(同比+0.75%,环比-4.88%),RevPar为530元(同比+2.16%,环比-3.47%)。5月份锦江净开业酒店72家,其中中端73家,经济型-1家;净开客房6,408间,其中中端7,481间,经济型-1,073间;截止5月底,开业酒店7,788家,客房773,743间,其中中端2,840家,占比36.47%,中端客房348,487间,占比45.04%,酒店总规模11,617家,客房1,188,105间,其中中端客房688,172间,占比57.92%,5月新增签约酒店177家,新增签约客房17,024间。运营数据方面,5月境内酒店整体RevPAR164.1元/+7.06%,ADR214.34元/+8.37%,OCC76.56pct/-0.94pct;其中,中端和经济型三项数据分布变动-0.35%/1.39%/-1.40pct和1.37%/3.97%/-1.88pct。

  博彩:6月澳门博彩行业增速持续反弹。2019年6月澳门博彩行业收入238亿澳元,同比增速继续回升至5.82%,增速连续两个月为正且加速上升。但是若将1-6月份数据加总来看,博彩总收入增速为-0.48%依然低迷,预计可能与澳门赌场实施禁烟有关,尤其是影响VIP贵宾室业务。考虑到目前新加坡、越南、韩国、柬埔寨等地对赌场的控烟相对宽松,一旦客流外流成为习惯,将很难回流到澳门。长期来看,内地去杠杆持续推进以及宏观经济增速进一步放缓,密切关注澳门博彩业后续发展情况。

  投资建议:中美贸易摩擦缓和,情绪回暖后市场有望迎来一波估值修复行情。短期建议积极参与市场反弹行情,重点推荐估值处于底部以及悲观预期修复基本面有望改善的酒店板块,中长期坚定看好优质业绩稳健增长的消费白马。此外还可以关注两条投资思路:1)暑期出游旺季来临,推荐关注出境游、主题公园、自然景区等相关子行业的主题性投资机遇;2)7月为中期业绩预告的密集披露期和部分公司中报披露期,重点关注业绩可能超预期的优质标的。具体来看关注以下三类:第一类:子行业龙头:中国国旅(免税行业延续高增长,海南新增两家免税店,中标北京大兴机场,新店布局不断推进,行业整合取得进展,免税政策红利(市内免税店等)值得期待)、宋城演艺(六间房与花椒重组使其出表,桂林&张家界异地扩张项目相继开业,自有资产+轻资产模式扩张稳步推进)、首旅酒店(ADR延续增长趋势,中高端扩张提速,直营门店升级)、科锐国际(国内领先的人力资源整体解决方案提供商,未来通过加强技术赋能、加大政府合作、推进海外布局等模式创新贡献增长新动能)。第二类:细分领域优质标的:广州酒家(食品餐饮双轮驱动,异地扩张和产能提升驱动业绩增长)、凯撒旅游(低估值出境游综合运营商,关注后续股权变更情况)、三特索道(剥离不良资产,管理层调整到位,定增稳步推进,优质景区项目经营良好)。第三类:港股优质标的:同程艺龙(腾讯流量注入+携程资源支持,公司月活用户持续增加,变现率稳步提升,当前估值仅为携程的50%)、海底捞(中高端火锅品牌,提供极致就餐体验,门店裂变力强)、美团点评(围绕人们“吃”的需求,公司逐步成长为一站式生活服务领先平台,规模效应及变现率不断提升使得中长期盈利可期)。

  风险提示:社会服务行业系统性风险;公司治理风险;商誉减值损失;极端天气及疫情等不利因素影响;国际关系恶化或恐怖袭击影响;二级股票市场的系统性风险。

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