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首次覆盖:深耕铜锌,海外丰厚铂资源再添助力
内容摘要
  报告关键要素:

  白银有色是一家在铜锌等基本金属和金铂等稀贵金属的采选、冶炼、加工及贸易都有涉及的全产业链上市公司,拥有庞大的境内铅锌资源储量和境外金铂资源储量。近年来公司不断进行技术革新,完成海外贵金属公司的收购。当下新能源汽车需求旺盛,拉动氢燃料电池需求增长,进而带动对铂需求,公司所拥有的铂资源有望为公司未来发展增添更多助力。

  投资要点:

  国内铂资源匮乏,公司丰富的铂资源提升公司未来竞争力水平:铂是重要的稀贵金属,拥有良好的化学性质和投资价值。中国的铂资源量仅为365.30吨,约占全球储量的0.5%左右,远不能满足发展需要。白银有色通过收购第一黄金而拥有了斯班一19.82%股权,进而可分享其6356.7吨的铂系金属资源量和1.59亿磅的铀资源量。

  燃料电池的迅猛发展拉动铂需求,公司营收有望厚增:铂作为氢燃料电池的催化剂,其催化活动性优良,在很宽的温度范围内保持稳定,具有不可替代的地位。该电池续航能力强,充电时间短,是受国家政策支持的环境友好型电池。但该电池的推广离不开铂的持续供应,白银有色大量的铂资源有望成为未来业绩的主要增长点。

  铜锌需求仍存潜力,公司主营业务稳定发展:公司拥有铜储量32.9万吨,锌储量678.7万吨。目前,国内电力消费仍是铜的主要消费渠道,“十三五”电网规划指标尚未完成,未来国家电网的发展建设仍将拉动铜的需求,国内经济韧性仍存,家电建材板块对铜的需求有望企稳回升。同时,锌冶炼产能不足,锌价获支撑。公司的主营业务铜锌板块仍有业绩增长空间。

  盈利预测与投资建议:预计19-21年公司归母净利润分别为1.79、2.64、3.56亿元,EPS分别为:0.02、0.04、0.05元对应收盘价4.39元的PE分别为181.69、123.09和96.98倍,首次给予“增持”评级。

  风险因素:铂矿山品位下降,主营产品下游需求不及预期,国家行业政策变化,主营产品原材料价格大幅波动,中美贸易摩擦加剧。