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猪价快涨2Q19扭亏,预计2Q归母净利同比增1.5亿
内容摘要
  测算2Q19归母净利润0.7-0.86亿元,同比扭亏,增加1.47-1.63亿元。1H19归母净利润同比下滑主因非洲猪瘟等影响,养猪业务阶段性呈现亏损估计1-2亿;公司饲料业务继续降费增效,在行业遭受非瘟重挫背景下,估计1H19仍有3亿利润;此外集团总部计提费用估约1亿。综合,1H19归母净利润约0.31-0.47亿元。

  2Q19约出栏42.8万头,销售均价环比1Q19涨31%。根据公司月度生猪销售简报,2Q19约出栏42.8万头,环比1Q19减少19%,主因5-6月出栏生猪对应4Q18非瘟爆发初期;但另一方面,2Q19销售生猪收入约6.68亿元,测算头均价1560元/头,若假设出栏均重为115kg/头,则2Q19生猪销售均价为13.58元/kg,环比1Q19上涨31.4%。

  猪价突破17元,各地区抛售对猪价打压影响逐步消退。全国生猪均价在经历6月快速上涨至17.74元/kg后,7月第一周小幅回落至17.26元。往后看疫情造成部分地区抛售对猪价打压的影响逐步消除,随着猪肉消费需求逐渐回暖,预计下半年猪价有望突破22元。本轮周期受环保+非瘟疫情催化,产能被动去化或超30%,预计周期反转幅度和持续时间有望超越前期任何一轮。

  蓄势待发与周期共振,弯道超车享成长红利,“推荐”。行业产能因环保+非瘟被动、暴力去产能30%,预计本轮周期反转幅度和持续时间将超往轮,短看公司土储充沛+全国布场+育种完善,有望抓住超级猪周期主升浪行情,中性假设下20年养猪归母利润22亿。中长期非瘟常态化后,产能缺口将由头部养殖集团填补,公司产业链一体化布局,效率+杠杆空间提升较大,后起之秀弯道超车享万亿市场成长红利。维持19-20年EPS预测0.26元、0.71元,同比增119%、173%,对应19-20PE21.2、7.8X,对应19-20年PB2.2、1.7倍,维持“推荐”评级。