环保限产再次加码：钢铁行业环保限产自去年9月出现松动以来，低成本产能得以充分延展，在今年终端需求维持强势之际供给端的恶化成为钢企盈利下滑的最重要原因。但随着环京津冀地区空气质量持续恶化，之前本已流于形式的环保限产政策在近期被政府再次加严，唐山和邯郸地区相继公布了较为严格的错峰生产方案，其力度超出市场普遍预期；

　　唐山率先收紧环保限产政策：早在6月23日唐山市政府便印发了《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》，提出8月1日以前，绩效评级为A的首钢迁安，以及首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、纵横钢铁沿海区域钢厂，限产比例20%，其余钢厂限产比例50%。根据此次文件通知，我们测算7月唐山地区限产比例45%，日均生铁产量下降8.22万吨，占5月全国生铁产量的3.78%。7月2日，唐山市政府再次印发《7月份全市大气污染防止强化管控方案》，新方案下限产比例调整到42%，其中预计7月1日-7月15日日均生铁产量降幅7.8万吨，对比6月文件测算值环比下降0.42万吨；而7月16日-7月31日日均生铁降幅6.98万吨，对比6月文件测算值下降1.24万吨，7月中下旬错峰生产放松更为明显；

　　邯郸跟进、力度不小：在唐山早早公布限产方案之后，同为空气污染重灾区的邯郸武安也再次跟进，7月8日，武安市政府印发《武安市2019年钢铁焦化水泥行业三季度大气污染防治差别化管控实施方案》的通知。要求在7月1日-8月31日期间，全市14家钢铁按照要求执行错峰停产政策，9月份结合本市的空气质量和气象条件再另行制定管控方案。根据文件具体要求，我们测算7月限产比例为33.57%，影响日均铁水3.5万吨。8月限产比例进一步提升，达到38.73%，影响日均铁水4.0万吨；

　　当前唐山限产政策执行顺利：如果将唐山与邯郸环保限产方案综合来看，7月行业日均生铁产量降幅10万吨左右，约占5月全国生铁产量4.5%，如果严格执行这将对供给端形成较为明显的冲击。从Mysteel调研情况来看，唐山大部分钢企高炉设备已于近期陆续停产，最新监测的唐山地区高炉产能利用率相比6月下旬回落6.37个百分点，限产方案落地较为顺利，而邯郸地区由于刚公布错峰生产方案，后期执行情况仍有待观察；

　　投资建议：我们之前强调，今年钢铁行业的盈利回落主要是由供给侧改革放松导致产能充分释放所致，若近期陆续公布的环保限产政策能得以严格执行，前期成本端的大幅抬升有望通过提价方式向下游传导，行业盈利将得以修复回升。就股票而言，行业盈利跨度持续拉长之后，估值端有重新修复机会，推荐板块稳健或高分红类个股如方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、大冶特钢等。

　　风险提示：

　　环保限产不及预期；需求回落风险。