投资策略：本周上证综合指数下跌2.67%，钢铁板块下跌3.69%。7月进入钢铁淡季，需求环比回落，最新成交数据反映回落幅度属于季节性正常范畴。唐山、武安地区钢厂相继进入限产期，落实情况尚可，有望对冲淡季效应，对短期钢铁盈利形成支撑。钢铁上市公司即将进入中报期，预计二季度钢企盈利普遍较一季度环比明显回升，但同比来讲中报业绩回落幅度多数在30%-60%附近，以上是Q2需求环比走强和供给端限产力度同比减弱交织作用的结果，具体各家盈利预测可见我们7月8日发布的报告《钢企中报前瞻-盈利回归常态》。

　　国内钢价：本周钢价震荡。周初钢价冲高，主要受武安市公布限产政策刺激，周二单日成交量随之突破20万吨，下半周由于全国大范围阴雨天气影响，成交有所下滑，5日平均成交量维持18万吨水平。目前需求端虽逐步向淡季切换，但实际回落幅度尚可，上海终端螺纹钢采购量稳定在23-25万吨，尚未出现明显回落。此外，供给端在7月持续受环保限产扰动，本周唐山高炉开工率较6月底已下降3.63个百分点至55.07%。根据唐山政府7月2日印发的最新限产方案，7月16日-7月31日影响日均生铁产量6.98万吨，虽较上半月日均边际放松0.82万吨，但周内武安市也随后公布7月1日-8月31日钢铁错峰停产政策，根据文件我们测算7月影响日均铁水3.5万吨。下半月唐山、武安两地日均铁水合计将减少10.48万吨，占5月生铁产量4.5%，若严格执行，供给端将存在明显冲击，或超过需求转淡的负面影响，届时钢价将偏强运行；

　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存32.06万吨，较上周减少0.91万吨，热轧库存25.43万吨，周环比增加0.05万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1182.35万吨，周环比上升20.28万吨。本周五大品种产量降8.9万吨，其中长材降3.71万吨，板材降5.19万吨，厂库增22.27万吨，社库保持小幅累积。本周厂库社库双增主要受全国阴雨天气的短期干扰，并非是由于需求断崖式下滑所致。目前库存压力尚可，即使后期需求继续转淡，但考虑到供给端受环保限产或将继续下滑，产业链库存累积压力处于可控之中；

　　国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国钢价企稳，截止7月6日止当周，美国国内粗钢产量184.7万吨，产能利用率为79.4%，据美国商务部最新数据显示，2019年1-6月美国钢材进口1627.9万吨，同比减少9%，2018年以来区域内钢价上涨主要得益于限制进口，但该因素正向的边际作用正在减弱，后期钢价更多由内需决定，在其经济放缓趋势之下钢价难有表现；欧洲市场钢价继续下跌，虽然前期区域内有部分钢厂开始逐步减产，但需求端疲软，钢价在短期反弹后再次下跌，预计后期钢价维持弱势；

　　原材料：本周矿价高位震荡。河北地区66%铁精粉现货价格935元/吨，周环比上升20元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格833元/吨，较上周下降17元/吨。普氏指数（62%）118.55美元/吨，环比上周上升4.30美元/吨。本周日均疏港量较上周上升9.28万吨至290.3万吨，全国高炉开工率和产能利用率周环比分别下滑0.28和0.33个百分点至66.02%和75.04%，铁矿石需求高位企稳。虽然环保限产或抑制铁矿石需求，但从7月前半月情况来看，矿价整体回落有限，后续限产对铁矿石的影响仍待观察。此外从供给端来看，今年海外低成本矿的供给收缩并不可逆，即使存在其他矿山对产量存进行补充，行业边际成本也将随之提升，供需偏紧之下后期矿价或高位震荡；

　　行业盈利：本周吨钢盈利继续上涨，根据我们模拟的钢材数据，周内焦炭及铁矿石均价较上周回落带动成本端小幅下滑，而成材价格仅微降，行业吨钢盈利均呈上涨趋势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升14元/吨，毛利率上升至3.97%；冷轧板(1.0mm)毛利上升49元/吨，毛利率上升至-8.82%；螺纹钢(20mm)毛利上升32元/吨，毛利率上升至10.41%；中厚板(20mm)毛利上升18元/吨，毛利率上升至0.07%；

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。