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交运物流周报:快递市场争夺战加剧,明显侵蚀主业利润
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  投资策略:快递第一梯队公司市场争夺战加剧,价格战将明显拖累主业盈利。7月暑运开始,航企运力投入环比增加,座公里收入同比下降1%左右,日韩航空市场表现较好。横线对比,从ROE、现金流及确定性角度,机场仍是最佳抱团品种。推荐组合为:上海机场、深圳机场、顺丰控股、春秋航空、嘉友国际、中国国航和白云机场。

  机场回调幅度有限,仍是最佳抱团品种。2019年7月3日,财政部等五部门发布关于《口岸出境免税店管理暂行办法》,办法旨在破除免税经营垄断。《管理办法》第12条指出,口岸机场免税店租金单价原则上不得高于国内厅含税零售商业租金平均单价的1.5倍;销售提成不得高于国内厅含税零售商业平均提成比例的1.2倍。租金及扣点限制实际上对核心机场影响较小,首都、上海、白云出入境免税店(扣点率大多42%+)招标均已完成,合约期约8年。机场口岸可在市内店申请机场提货的谈判中获得新的提成收益。

  航空逻辑有所破坏,需求低迷是主因。本周客流增速基本与上周水平一致,整体航班经营情况略有改善。三大航座收水平同比出现下滑,环比来看国航改善情况最好。到7月底销售进度仍明显领先于同期。二季度航空需求低于预期,叠加汇兑损失,单季度全行业大概率整体亏损。外围油汇风险缓解,若下半年央行及财政实施宽松政策,航空需求有望在四季度抬升。目前日韩航线旅游需求旺盛、泰国有望在下半年复苏。重点推荐中国国航和春秋航空。

  快递行业增收不增利,价格战超出预期。受益于电商“618”大促,6月份全国快递业务量完成54.6亿件,同比+29.1%;业务收入完成643.2亿元,同比+26.5%,平均单票收入11.78元,同比-0.04元。H1全国业务量同比+25.7%,收入同比+23.7%,CR8市场集中度为81.7。当前快递业竞争加速,单票价格仍在持续压低,龙头电商快递公司挑起价格战,第一梯队公司5月份都跟进,我们判断短期快递行业利润明显承压。中长期行业洗牌结束,快递公司将迎来慢牛格局。相对看好持续高增长、单票成本有优势的韵达股份。

  风险警示:国际油价大幅上涨,人民币兑美元汇率仍大幅贬值。

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