核心观点：上周，煤炭板块下降4.8%，沪深300指数下降2.2%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：港口方面，下游高日耗迟迟未出现，目前下游电厂库存仍处于历史高位，采购需求持续低迷。考虑到短期全国降雨频繁、电厂需求提振可能性不大且当前电厂高库存足以抑制需求短期波动带来的边际影响，动力煤价格预计将延续下跌态势。焦煤：由于下游钢铁产业处于传统需求淡季，且唐山地区环保限产力度大于以往，焦炭市场下游需求持续承压，因此焦化厂采购焦煤较为谨慎。目前下游焦化厂基本处于盈亏平衡边缘，打压原料煤意图明显，焦煤价格短期预计将继续承压。焦炭：供给端，本周焦企生产开工率并无明显回落，依旧维持在较高位位置。需求端，受环保限产、气温回升等因素影响，钢厂对焦炭需求整体维持回落态势，目前以消化库存为主。在供需关系相对宽松，钢厂利润水平持续收缩的情况下，下游钢厂预计将进一步倒逼焦炭降价，短期焦炭价格存在进一步下跌可能。投资策略：继续关注优质核心资产及山西国改相关标的。本周盘指的弱势表现主要是科创板集中打新所导致。从当前时点看，6月M2同比增速企稳（8.5%）、社融数据显著回升（同增7723亿，环增8648亿）、信贷数据持续修复均显示出资金面依旧向好，叠加美联储降息预期，A股市场的估值修复进程仍未结束，后续板块机会仍主要来源于估值端的提升。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，我们认为山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。主要看好优质的核心资产：陕西煤业、中国神华，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能及有望受益于山西国改标的：西山煤电，以及煤炭供应链标的瑞茂通。

　　行业要闻回顾：（1）国家发改委、能源局今年共批复煤矿项目30个产能1.597亿吨（2）6月份大秦线完成煤炭运输量3582万吨同比下降7.78%（3）6月份山东生产原煤1168.7万吨同比增长1.41%。

　　国际煤价：动力煤价格全面上涨，炼焦煤价格环比下跌。（1）截至7月11日，纽卡斯尔动力煤价格为76.39美元/吨，周环比上涨6.59%。（2）截至7月11日，峰景矿硬焦煤价格194.00美元/吨,周环比下跌1.65%。

　　国内煤价：港口动力煤价格全面下跌，港口焦煤价格周环比下跌。（1）截至7月10日，环渤海动力煤指数收于578.00元/吨，周环比持平；截至7月12日，秦皇岛5500大卡山西优混价格597.00元/吨，周环比下跌13元/吨。（2）截至7月12日，京唐港山西产主焦煤库提价收于1700元/吨，周环比下跌40元/吨；唐山地区二级冶金焦价格为1850元/吨，周环比持平。（3）截至7月5日，无烟煤价格环比全面下跌，喷吹煤价格环比持平。

　　国内库存：秦港库存环比上升、6大电厂库存环比上升；焦煤港口库存环比下降，焦化厂焦煤库存环比上升。（1）本周，秦皇岛港库存600.5吨，周环比上升33万吨，广州港库存203.2万吨，周环比下降7.8万吨。（2）六大电厂库存1835.3万吨，周环比上升0.18万吨，日耗煤60.72万吨/天，周环比下降2.02万吨/天，可用天数为30.23天，环比上升0.98天。（3）京唐港炼焦煤库存330万吨，周环比下降30万吨，独立焦化厂炼焦煤总库存788.65万吨，周环比上升1.41万吨。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。