主要事件：统计局公布6月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

　　2019年6月我国粗钢产量8753万吨，同比增长10.0%，日均产量291.8万吨；1-6月我国粗钢产量49217万吨，同比增长9.9%；

　　6月我国生铁产量7014万吨，同比增长5.8%；1-6月我国生铁产量40421万吨，同比增长7.9%；

　　6月我国钢材产量10710万吨，同比增长12.6%；1-6月我国钢材产量58690万吨，同比增长11.4%；

　　6月我国出口钢材530.6万吨，同比下降23.6%；

　　环比减少43.7万吨，下降7.6%；1-6月我国出口钢材3439.9万吨，同比减少91.9万吨，下降2.6%；

　　6月我国进口钢材94.5万吨，同比下降9.1%，环比减少3.7万吨，下降9.1%；1-6月我国进口钢材582.3万吨，同比减少84.7万吨，下降12.7%；

　　6月份我国铁矿石进口量7517.9万吨，同比减少806万吨，下降9.7%；环比减少857.4万吨，日均环比减少7.25%。1-6月份铁矿石进口量为49909.4万吨，同比减少3129万吨，下降5.9%；

　　钢铁需求韧性十足：按产量、进出口数据测算的6月表观粗钢日耗量为277.2万吨，同比增长12.9%，增速相较上月扩大0.8个百分点，且绝对量创出年内新高。虽然6月钢铁库存累积相较往年同期有所增加，但结合产销量的增长情况，库存的增幅并不算异常。从无库存的水泥6月产量增速6%来看，行业真实需求依旧强劲。就具体下游来看，地产对钢铁需求的拉动仍是决定性的，1-6月地产投资同比增长10.9%，新开工面积同比增长10.1%，虽然增速较1-5月略有回落，但依然维持在较高区间。值得注意的是2018年5月份后地产新开工增速扩大至双位数，且往后继续逐月上升，新开工在高基数条件下获得当前增速实属不易。1-6月施工面积增长8.8%，增速持平，地产投资继续强势，同时结构上由前端逐步向后端转移。另外，1-6月的全口径基建投资增速较上月提升0.35个百分点，基建投资总体仍位于底部区间。在逆周期调节政策的大背景下，基建维持弱复苏格局；

　　钢材出口大幅回落：我国6月钢材出口大幅下降23.6%，钢材出口增速在4月后明显走弱，可能与多方面因素有关。首先从前5个月的分国别数据看，新加坡、马来西亚、菲律宾等东南亚国家进口大幅度走弱，东南亚是我国第一大钢材出口区域，对总量影响较大。其他区域如非洲、欧盟、南美进口也有不同程度回落，或与全球经济短周期疲软有关；其次二季度矿价大幅度领涨可能削弱国内长流程钢厂相对于海外短流程钢厂竞争力。以上是制约短期钢材出口的主要因素；

　　铁矿供需缺口支撑矿价强势：6月铁矿石进口量继续回落，同比下降近10%，单月进口量创2016年以来的历史最低位。分项来看，虽然本月澳洲和巴西铁矿石周度发运量稳中有升，但与去年同期相比差距仍大，巴西铁矿石当月发运总量同比下滑20.68%，其中淡水河谷降幅达到25.57%。海外低成本矿山发货量迟迟无法恢复正常，在铁矿需求持续强劲之际，进口量走低意味着必须消耗更多的高成本国内矿，矿石边际成本抬升，矿价易涨难跌。7月虽然唐山、邯郸等地陆续执行环保限产，但目前矿价仍未受明显影响；

　　后市研判：

　　需求偏强、环保限产有变严可能：在低利率、的库存的环境下，我们预计地产投资在年内仍有望维持偏强走势，支撑钢铁需求。此外供给端限产执行有变严的可能。从Mysteel调研情况来看，唐山限产政策公布后7月大部分相关钢企高炉设备已于近期陆续停产，最新监测的唐山地区高炉产能利用率相比6月下旬回落13.29个百分点，限产方案落地较为顺利，而邯郸地区由于公布错峰生产方案不久，后期执行情况仍有待观察。今年钢铁行业盈利回落主要由限产放松导致，若近期陆续公布的环保限产政策能得以严格执行，前期成本端的大幅抬升有望通过提价方式向下游传导，行业盈利将获得支撑；

　　利润弹性先矿后钢：对于今年铁矿石行情的火爆，市场更倾向于把关注点放在淡水河谷事故对供应的冲击上，实际上我们认为需求端的变化影响更大。国内环保放松带来高炉产能的释放和铁矿需求的显著增长，增量可以达到9900万吨，显然远超外矿供应收缩的量级。综合供需来看今年铁矿供应缺口有望达1亿吨水平，这一缺口需要启动大量的国内高成本闲置矿山方可满足需求，而内矿平均成本在100美元/吨附近，因此矿价超过这一水平并不意外。从景气的传导链条来看，高炉供应的释放使铁矿率先收益，建议关注行业高景气的铁矿石标的如河北宣工、海南矿业；

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给释放力度超预期。