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农业周报:关注中报业绩预告,生猪养殖Q2盈利开启
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  本周申万农林牧渔指数下跌0.29%,同期沪深300指数下跌2.17%,位列市场第2位。子行业方面:本周除畜禽养殖集体下跌,畜禽养殖本周上涨3.52%,其次为饲料(-1.82%),动物保健(-3.08%)。个股方面:本周行业内涨幅前3的个股分别为:益生股份(8.96%)、天康生物(7.11%)、牧原股份(6.85%)。涨跌幅后3的个股分别为金新农(-12.59%)、大北农(-13.87%)、獐子岛(-15.43%)。

  6月能繁母猪、生猪存栏量环比降幅继续扩大。周五农业部公布2019年6月存栏数据,生猪存栏量环比下降5.1%(5月降幅4.2%),同比下降25.8%(5月降幅22.9%);能繁母猪存栏量环比下降5%(5月降幅4.1%),同比下降26.7%(5月降幅23.9%)。无论是能繁母猪还是生猪,6月份数据均显示环比降幅继续扩大。主要原因在于湖南、湖北疫情加重,去产能继续进行。不同口径的统计数据虽数字有所差异,但趋势相同。以能繁母猪-生猪出栏10个月的时间差计算,2020年4月底之前生猪出栏量将保持下降趋势,意味着生猪价格将维持上涨趋势。以目前产能去化幅度,此轮周期猪价将大幅超过上一轮的高点(2016.6的21元/公斤)。

  本周猪价较快上涨,周涨幅1.3元/公斤(7.44%)。根据猪易通数据,7月14日全国生猪均价约为18.64元/公斤,周涨幅1.3元/公斤,部分地区(以销区为主)猪价已达到20元/公斤。两湖地区疫情加重引起的抛售并未引发全国猪价承压,可见供给缺口已经开始体现。我们认为猪价或将很快达到上轮高点,根据我们之前分析,猪价在20元/公斤以内区域,由于猪价上涨基本已经pricein,猪价不是决定股价的最核心因素,但是猪价突破上轮高点之后,该逻辑可能会被重塑,届时猪价涨幅超预期的幅度将成为市场预期差。

  截止目前,生猪养殖上市公司6月月报已经披露完毕:(1)出栏量:9家披露月报的上市公司中,有4家环比增长(5月除温氏股份外,8家全部环比下滑),6家同比数据改善(由负转正或者增速加快)。按照季节性规律,6月份本是出栏淡季(2018年6月公布月报的上市公司中有4家环比下滑),因此我们认为该出栏数据相比5月份有所改善。改善明显的上市公司包括正邦科技、唐人神、天康生物、傲农生物;(2)销售均价:9家上市公司中,有5家公布价格数据,除金新农外,6月份销售均价均明显上涨。上市公司销售均价与公开可得的均价相比仍有一定价差,根据我们测算,价差最小的上市公司为温氏股份。

  主要生猪养殖上市公司均已披露2019年中报业绩预告,大部分公司Q2开始盈利:(1)出栏量:温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望上半年出栏量分别为1177.4、581.5、309.4、134.4万头,同比增速分别为13.7%、22.6%、24.7%、11%;其中Q2出栏量分别为581.1、273.8、140.6、66.1万头,同比增速分别为8.2%、8.3%、-0.96%、6.25%,Q2增速环比Q1有所放缓,主要原因是受非洲猪瘟的直接或禁运影响;(2)销售均价:正邦科技不公布价格信息,温氏股份、牧原股份、新希望Q2销售价格的简单算术平均值分别为14.6、14.26、15.22元/公斤,销售均价环比Q1均有所上涨,但由于地域分布的差异,不同上市公司之间仍存价差。此外,上市公司销售均价与公开价格数据也存在一定价差,价差最小的为温氏股份。(3)养殖成本:我们测算温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望Q2的养殖完全成本分别为13.6、13.2、14、15元/公斤左右,环比Q1均有所提升,其中有疫情持续蔓延带来的直接影响和加大生物安全防控产生的成本(一次性或摊销),新希望外购仔猪价格上涨也是推动其养殖成本提升的原因。因此整体来看,温氏、牧原Q2均已开始盈利,新希望处于盈亏平衡。我们预计下半年猪价将继续上涨,且极大概率会突破上轮高点,上市公司业绩将逐步兑现。

  投资建议:持续推荐生猪养殖和白羽肉鸡养殖板块。生猪养殖板块推荐上市公司:牧原股份、温氏股份、正邦科技,其他涉及生猪养殖业务的上市公司包括新希望、唐人神、大北农、新五丰、天康生物、海大集团、金新农、傲农生物、中粮肉食等。白羽肉鸡板块推荐圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业。

  风险因素:生猪价格上涨幅度低于预期;下半年白羽肉鸡供给增加,价格逐步回落等。

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