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业绩表现超预期,费用率有所下降
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  投资摘要:

  事件:

  公司于7月12日晚间发布2019年半年度业绩预告。预计2019年上半年归属于上市公司股东净利润为24亿元~27亿元,同比增长171.71%~212.42%。上年同期为8.64亿元。

  投资要点:

  业绩:营业收入预计大幅增长,规模效应促使费用率下降明显。根据业绩预告,预计公司2019年第二季度归母净利润为13.98亿元~16.98亿元,同比增长187%~249%,上年同期为4.87亿元(Q1归母净利润同比增速为165.98%)。上半年公司业绩实现高增长主要原因预计包括以下几点:(1)主要产品起重机、混凝土机械景气度维持高位,叠加自身市占率提升,营业收入增速超年初预期;(2)营业收入高增长带来规模效应,期间费用率下降明显;(3)自2017年行业筑底回暖以来,经过3年资产负债表的修复,上市公司业绩传导更为流畅,净利率上修具备较强弹性。

  起重机行业:海内外均呈现扩张态势。全球方面,2018年全球起重机市场规模为190亿美元,预计至2025年将攀升至280亿美元,年复合增长率约5.5%,其中,亚太地区为主要增长动力。国内方面,2019年1~5月,我国累计实现汽车起重机销量2.20万台,同比增长63.10%。2018年,国内塔式起重机销量预计突破1.2万台,2016年的行业低点销量仅7,000台。

  回购:绑定企业与员工利益,彰显公司未来发展信心。公司自2019年5月17日起实施回购,至6月28日累计回购股份达3.90亿股,占总股本4.99%;成交总金额21.45亿元。根据规划,回购股份拟用于员工持股计划,有利于深度绑定企业与员工利益。

  首次覆盖,给予“买入”评级。基于公司2019年半年度业绩预告超出此前预期,上修全年归母净利润至41.80亿元。预计公司2019年~2021年EPS分别为0.52元、0.63元、0.73元,对应当前股价市盈率分别为12倍、9倍、8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:原材料涨价;工程机械行业景气度低于预期;新产品市场开拓低于预期。

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