事件：

　　（1）公司7月12日发布公告，拟在本部投资建设年产45万吨特色文化纸项目，总投资20.16亿元，项目建设周期为18个月。

　　（2）7月17日公司公告拟非公开发行股票募集资金，数量不超过5.18亿股，总额不超过20亿，其中18亿资金用于老挝120万吨造纸项目，2亿资金用于补充流动资产。控股股东认购份额不低于10%，锁定期36个月。

　　点评：

　　拟定向增发20亿开发老挝造纸项目，实现林浆纸一体化布局。公司在老挝投建120万吨造纸项目，总投资额为6.37亿美元，预计每年收入（含增值税）可达到6.42亿美元，利润1.05亿美元（净利率16.4%）。拟投产的120万吨造纸项目包括40万吨再生纤维浆板生产线（19年5月投产）和2条年产40万吨高档包装纸生产项目（预计2021年上半年投产），其中再生纤维浆板生产线6月起为国内箱板纸生产线供应废纸浆，有效缓解外废政策收紧对公司原材料端的压力。公司利用老挝当地的丰富林木资源、低廉充足的人力资源和税收优势，完善产业链，实现林浆纸一体化布局。

　　新增高端文化纸45万吨产能，木浆系纸品盈利改善。公司拟投建的年产45万吨特色文化纸项目预计可实现收入27.45亿，利润3.02亿（净利率11.0%）。本项目投产后将主要用于高端特色胶版印刷纸，丰富高端文化纸产品矩阵。文化纸传统旺季即将来临，今年纸厂陆续发布多次涨价函，纸价上涨。浆价不断下跌接近历史低位，库存高企，短期内木浆需求疲软，未来浆价有望继续下跌，木浆系纸品盈利改善。

　　盈利预测与估值：预计19-21年EPS分别为0.75、0.78、0.85元，对应PE分别为9X、9X、8X。维持“买入”评级。