非银金融行业6月小幅跑赢市场主要指数。申万非银金融行业指数上涨8.23%，分别跑赢上证综指/沪深300指数6.03/3.82个百分点，在28个申万一级行业中位列第2位。

　　券商估值修复，配置价值仍然明显。截至6月末，证券行业PB估值为1.67倍，目前估值位于历史的后8%分位。大券商PB估值为1.65倍（历史后17%分位），中小券商PB估值1.73倍（历史后11%分位）。

　　35家上市券商（非合并口径）6月共计实现营业收入232.4亿元，归母净利润75.7亿元，同比均增长64%。2019年1-6月35家上市券商累计实现营业收入1274.5亿元，归母净利润510.7亿元，整体优于2018年同期表现。

　　短期来看，行业流动性和监管政策将迎来边际宽松：部分头部券商待偿还短期融资券余额上限上调，金融债发行有望适度松绑，券商等非银机构获得流动性支持；并购重组政策松绑，将为券商带来更多业务机会，利好并购重组业务突出的头部券商。中长期来看，科创板的推出将重塑行业生态：市场角度看，注册制下由“企业盈利”为中心逐步转向以“信息披露”为中心，企业定价的市场化程度将显著提升；券商角度看，投行的定价和销售能力将面临更高要求，跟投制度对资本金的约束将推动投行向重资产业务转型，未来研究能力和资本实力较强的券商优势将逐步显现。

　　中报期临近，证券行业中报业绩高增已成定局。我们认为，由于目前行业市场表现已经基本反映业绩预期，叠加科创板开市对板块的催化作用有限，我们仍然维持行业“同步大市”评级。推荐关注中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）、中国银河（601881.SH）。