推荐逻辑：1）三代制冷剂周期底部，公司逆周期扩张巩固制冷剂领军者地位，未来将享受景气反转红利；2）最严ODS执法行动启动，F141b进入涨价通道，按照3万吨销量测算，公司价格上涨1000元，业绩增厚2100万元；3）森田新材料（三美持股50%）2万吨高纯电子氢氟酸年底试生产，随着日韩矛盾升级，未来有望加速进入韩国半导体供应链。

　　制冷剂周期底部，加码布局正当时。受产能集中释放、需求低迷等不利因素影响，三代制冷剂目前处于周期底部，公司在手资金充沛，原料配套完善且有品牌和渠道基础，在低迷期有望进一步巩固行业领军者地位。而随着生产配额管理即将落地，未来三代制冷剂有望复制R22景气周期，公司三代制冷剂产能约16万吨，配套13万吨氢氟酸，远期还有14.2万吨规划以及泰国基地布局，未来行业景气向上将成为最大受益者。

　　最严ODS执法行动开始，F141b价格迎来趋势上涨。F141b用于聚氨酯发泡剂，是第一代已被禁止使用的R11发泡替代品。F141b生产受配额管理，预计2020年配额缩减至5万吨，同比下降20%，下游外墙保温需求短期没有替代品，市场供应趋紧。2019年7-8月生态环境部开展消耗臭氧层物质执法专项行动，F141B开启价格上涨通道，公司市占率高达55%，享有行业绝对话语权。

　　2万吨高纯电子氢氟酸年底试产，未来有望进入韩国半导体供应链。高纯电子级氢氟酸用于高端晶圆刻蚀，是半导体生产关键材料之一，通常供货认证周期很长(至少1~2年)，确定供应商后则很难替换。7月日本通过限制电子氢氟酸等出口制裁韩国，原稳定的供应关系被打破，中国大陆企业迎来历史机遇。森田新材料（三美持股50%）2万吨电子氢氟酸年底试产，可用于5-7纳米芯片刻蚀，随着日韩矛盾升级，未来有望加速供应韩国半导体市场。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年公司归母净利润分别为9.68、10.58、13.06亿元，对应当前PE分别为18、16和13倍。三代制冷剂处于周期底部，公司逆周期布局继续巩固龙头地位，同时公司是F141b涨价最大受益者，2万吨高纯电子氢氟酸年底试产，未来有望加速进入韩国半导体供应链，首次覆盖给予“增持”评级。