全球领先激光显示科技企业，ALPD技术占据激光显示技术高点。光峰科技主要产品为其2007年率先发明的ALPD激光显示技术，公司创新地使用蓝光激光激发黄色荧光粉形成黄光，以求达到更加真实的色彩效果。光峰科技租赁服务和产品销售为核心收入模式，下游应用场景主要分为影院、家庭、商教和大型会展，收入占比分别为40%、28%、25%和7%。

　　激光显示技术获政府长年支持，核心技术仍由海外公司把控。激光光源具有体积小、能效高、热点低等特点，能广泛应用在各个场景。在国家各项计划的持续支持下，中国在总体技术和色域覆盖率等关键技术上达到了国际领先水平。目前激光投影机上游的激光发射器和成像芯片仍由美日公司把控。

　　激光显示应用多元化，各类业务遍地开花。光峰科技销售产品包括投影光激光源与终端整机产品。在国内市场，公司激光电视光机销量第一，激光商教机光机销量第二，激光电影光源部署量第一。2019年激光工程业务已有春晚和元宵投影方案的成功案例，口碑和实力都已成型，我们认为未来随着工程项目的增多，该业务成长空间可观。

　　光峰科技ALPD技术颠覆行业，核心专利被多次引证。据DerwentInnovation专利数据库显示，2007年至2019年2月28日，公司荧光激光光源底层关键架构技术方案被同行业巨头先后引证390余次，远超同期申请的同行业专利，ALPD技术受到海外企业高度重视。

　　营收稳步增长，毛利率略有下滑。根据我们对公司下游应用场景的需求分析，我们预测光峰科技2019-2021年营业收入为19.94/27.61/37.86亿元，毛利率因相对低毛利的激光电视业务收入占比扩大而下滑。公司净利润为2.47/3.41/4.48亿元，对应EPS为0.55/0.76/0.99，对应PE为83.77/60.71/46.22。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：下游客户拓展不及预期；汇率波动较大；合资公司业务发展不及预期；激光显示行业景气度下行；竞争对手诉讼风险。