事件：公司公告公开发行可转债预案，用于收购NVT、必凯尔、柏盛国际剩余股权以及丁腈手套扩产等项目，同时公告出资700万元与公司核心员工设立蓝帆心诺，公司持股70%，以开展TAVR产品的国产化及后续二尖瓣、三尖瓣等介入瓣膜器械的研发。

　　公开发行可转债，重磅加码心脑血管和防护两大核心业务领域。本次公司计划通过可转债募集资金不超过31.4亿元，其中约13.9亿元用于收购全球经导管主动脉瓣置换术（TAVR）植入器械领先的NVT（欧洲市场仅有的五大TAVR生产厂商之一），4.4亿元用于收购柏盛国际剩余6.63%股权，心脑血管事业部竞争力持续提升，产品实现进一步延伸；同时分别以2.8亿元和3.2亿元新建/PVC产线改造共计40亿丁腈手套产线，提升手套业务盈利能力；此外以2.9亿元收购武汉必凯尔丰富防护事业部产品线。公司通过本次可转债项目，在高值和低值两大领域实现战略上的大跨步。

　　TAVR有望复制PCI手术替代路径，国内市场即将迎来爆发期。结构性心脏病介入治疗是心血管相关疾病治疗的重要领域之一，TAVR相较传统手术，表现出有效性相当、创伤小、安全性高、适用人群更广、术后恢复快等诸多优势，有望复制PCI替代搭桥手术的路径从而替代传统外科手术。全球市场目前正处于年复合增长约14%的快速发展阶段，考虑到TAVR产品推广渠道和PCI完全重合，本次收购NVT后，有望借助柏盛的全球渠道实现快速上量；国内TAVR市场仍处于发展初期，2018年约3亿规模，预计到2025年国内市场规模有望达到58亿元，年均复合增长率将高达52.7%，公司通过国内设立子公司一方面完成国产化注册，另一方面将进一步布局市场前景更广阔的二尖瓣、三尖瓣领域，抢占结构性心脏病这一黄金赛道，全面提升公司心脑血管领域核心竞争力。

　　盈利预测与估值：暂不考虑本次可转债转股及收购并表受益，我们预计2019-21年公司收入36.13、40.96、46.38亿元，同比增长36.17%、13.37%、13.24%，归母净利润5.99、7.54、9.32亿元，同比增长72.80%、25.85%、23.61%，对应EPS为0.62、0.78、0.97。目前公司市值在123亿左右，考虑到公司低值耗材+高值耗材增长稳定且竞争力持续提高，我们采用分部估值法，其中支架业务给予35倍估值，手套业务给予15倍估值，则公司2019年合理市值约为175亿元，维持“买入”评级。