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食品饮料行业周报:飞天批价波动加大,国窖计划外提价削量挺价意图明显
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  本周行业分析

  8月模拟组合为:五粮液(25%)、顺鑫农业(25%)、伊利股份(25%)和绝味食品(25%)。上周我们模拟组合收益率为-2.94%,不及沪深300指数(涨跌幅-2.88%)和中信食品饮料指数(涨跌幅-2.89%)。

  白酒:本周中信白酒指数下跌-2.37%,跑赢沪深300指数和上证综指。批价方面,受KA放货消息影响,飞天批价结束单边上涨走势,价格波动有所加剧,在2280-2350元区间波动;五粮液七代与八代批价价差收窄,报950-960元附近。8月10日起八代团购价要上挺至1006元,因此有望最快于8月中下旬见到普五批价冲击千元大关。国窖1573报价仍稳定,华东经销商和专营公司股东经销商报价多在760-780元,一般经销商报800元附近,和普五差价150元,因此本周国窖1573将计划外价格提升30元,削减8-9月30%配额,挺价意图显著。前期我们一直强调,考虑到Q2板块涨幅较大,Q3行情高度或低于Q2,不过无需对板块过分悲观。从实际表现看,7月至今尽管白酒板块未取得正收益(-2.92%),不过相对上证综指(-3.73%)仍有相对收益。尽管近期茅五批价上涨态势超预期,但8月起将渠道将正式进入中秋备货期,量的重要性要远大于价,批价上涨对股价带动作用已不显著。投资建议方面,仍建议持有一线白酒茅五泸组合;同时关注估值相对较低的今世缘、顺鑫农业、洋河股份、口子窖、伊力特等品种。

  啤酒:19H1产量正增长超预期,三季度对行业产销情况予以乐观判断。19H1中国规模以上啤酒企业累计产量1948万千升,同比+0.8%,6月单月产量同比+4.50%。超市场预期。判断超预期原因有二:(1)同比口径或有所变动。(2)厂商考虑三季度旺季及为完成半年目标或提前生产向渠道压货。19Q2受制于全国多雨天气及夜场问题影响,啤酒行业整体产销仍为负增长,这也影响近期啤酒板块股价表现。但ASP结构上行态势不改,因此预计上市公司Q2收入端下滑概率不大。展望三季度,气候有望逐步走出弱厄尔尼诺影响,我们认为三季度行业整体态势有望环比改善,因此对于Q3产销预期予以乐观判断,经历半年业绩考验后,板块有望迎来抄底机会。长期看好啤酒板块表现,推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。

  乳制品:19H1成本端略承压且费用仍处高位,19Q2伊利业绩弹性预计为全年最高。19H1原奶及包材成本端略有承压但依托于结构升级,预计龙头企业毛利率同比仍将有小幅改善。但行业整体竞争态势仍处高位,尽管CTR跟踪看空中费用投放已有所收窄,但蒙牛率先挑起高端白奶价格战,预计地面促销力度将持续加大,同时出售君乐宝业务预计对其低温业务有所拖累,叠加大包粉价格目前处于低位,因此判断蒙牛对低温板块态度或将更加激进。在2020年两强千亿收入导向背景下,很难预期行业竞争会大幅降温。本周伊利正式完成股份回购计划,仍核心推荐伊利股份。

  调味品:基本面仍然平稳,高估值预计仍将持续。近期跟踪来看,19Q2海天、厨邦、千禾、恒顺等主要调味品公司收入增速仍维持平稳态势,且终端促销力度未见显著放大。尽管海天、恒顺等企业在部分地区终端库存水平环比有所抬头,但预计对整体影响不大。判断短期内调味品公司基本面仍以平稳为主,因此高估值或大概率将持续。涪陵榨菜目前仍处于渠道去库存阶段,预计19H2收入增速环比将有所改善。建议关注基本面未来将有持续改善空间的中炬高新及涪陵榨菜。

  风险提示

  宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、食品安全问题等。

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