事件：公司发布半年报，实现营业收入6.36亿，同比+14.39%，归母净利润1.37亿，同比+73.72%，扣非净利润1.17亿，同比+124.04%；实现每股收益0.26元，同比+136.36%。公司拟每10股派发红利4元。同时，公司预计2019年前三季度归母净利润在1.95亿-2.22亿元之间，同比50%-70%。

　　投资要点

　　微醺系列放量，营收利润双增：公司19H1实现营业收入6.36亿元，同比+14.39%，Q2单季度实现营收3.52亿元，同比+14.21%；实现归母净利润1.37亿元，同比+73.72%，Q2单季度实现归母净利润0.94亿元，同比+77.62%，超过公司公告的前三季度50-70%的利润增长指引。营收增长主要系高毛利的鸡尾酒业务贡献，微醺产品的放量推动鸡尾酒19H1实现收入5.49亿元，同比增长22.26%，占营收的86.47%比重。香精业务19H1实现营收0.84亿元，未来公司将继续推行大客户的战略，针对下游多元化的需求提供多样化产品，预计该项业务能维持较为稳定的营收。

　　控费增利，盈利能力大幅回升：19H1公司毛利率达到68.90%，同比提升0.61pct；分业务看，香精和预调鸡尾酒的毛利率分别提升0.42/0.29pct，达到64.78%/69.50%；预调鸡尾酒的毛利提升主要缘于高毛利新微醺产品的放量，以及原材料价格有所回落。公司19H1净利率21.51%，同比+7.35pct，主要系期间费用率的下降，销售费用率/管理费用率分别为29.37%/6.36%，同比下降9.50pct/7.83pct。销售费用中，主要系广告费用总金额同比减少约3700万元，我们预计这系费用的记账时间不同；管理费用的下降主要系去年同期确认了0.14亿元股份支付费用的影响。放眼全年来看，全年的费用率相对去两年保持稳定，毛利率在原材料价格下降和鸡尾酒产品结构调整后还有上涨空间，考虑去年利润基数较低，今年公司利润将呈现大幅增长。

　　场景设定培育消费者习惯，预调酒的市场空间很大：鸡尾酒产品不止针对女性，年轻男性的购买人数在增多，像微醺罐装产品主打家庭日常饮用场景，价格是瓶装产品的一半，更加凸显性价比，实现了较快增长和较高复购率，叠加公司的综艺和电视剧的营销策略，逐渐培育起消费者的日常饮用习惯。未来随着场景的拓展，能够契合更多的消费者人群，将有助于销量的快速增长。

　　投资建议：受益于锐澳鸡尾酒产品结构优化，新产品的终端覆盖率提升，将推动鸡尾酒板块的营收持续较快的增长。建议积极关注微醺产品的放量和新产品的推广。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.49、0.62和0.76元。净资产收益率分别为12.4%、14.6%和16.3%，给予增持-A建议。

　　风险提示：新品推广不及预期、需求疲软、市场拓展不及预期