事件：

　　公司8月9日晚发布2019年半年报：上半年公司实现营收32.40亿元，同比增长7.39%；实现归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比减少24.58%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润1.91亿元，同比下降17.82%。对此，我们点评如下：

　　投资要点：

　　业绩持续探底但毛利率略微改善，期间费用有所增加

　　上半年公司实现营收32.40亿元，同比增长7.39%；实现归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比减少24.58%，营收增长主要是因为清洁环保设备和锂电材料的增长所致。分业务来看，建材机械实现营收15.48亿元，同比减少21.64%，主要是因为下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革，陶瓷机械需求不足，毛利率为24.74%，同比提高7.25pct，公司产品提价效果逐步显现；清洁环保设备实现营收6.76亿元，同比大增72.85%，主要是东大和科行拓展新领域用户初见成效，毛利率18.06%，同比提高9.81pct；建筑陶瓷实现营收4.70亿元，同比增长21.56%，主要是因为公司塞内加尔陶瓷厂建成投产，未来计划在赞比亚建陶瓷厂，建筑陶瓷仍将保持增长，毛利率32.89%，同比减少2.46pct；锂电材料实现营收3.22亿元，同比大增125.45%，表现亮眼（蓝科锂业因为碳酸锂价格下降较为明显，上半年投资收益3615.06万元，同比减少57.40%，随着扩建2万吨电池级碳酸锂项目年内投运，未来业绩有望触底回升），毛利率8.39%，同比下滑6.57pct；融资租赁实现营收3973.40万元，同比减少20.38%，毛利率72.99%，同比减少4.48pct。公司综合毛利率23.21%，同比提高1.40pct，略微有所改善。期间费用方面：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.34%/5.69%1.81%/2.52%，分别提高0.9/0.8/0.5/0.9pct，期间费用率增加2.21pct，有所增加。经营活动现金流净额为2.06亿元，比去年同期的-1.93亿元大幅改善。

　　三年期定增引入陶瓷行业背景战投，助力公司长期发展

　　4月10日，公司发布非公开发行股票预案：拟募集资金不超过14.68亿元，期限三年，募集资金11.8亿元用于偿还银行贷款，2.88亿元用于补充流动资金。募集资金到位后，能够优化公司的资金结构，降低资产负债李，从而降低公司的财务风险，另外可以减少公司的财务费用，提高公司的盈利能力。另外，此次三年期定增的认购对象分别是梁桐灿、叶盛投资、谢悦增，认购比例分别为69.35%、17.03%、13.62%，梁桐灿是广东宏宇集团董事长，佛山陶瓷行业协会会长，此前通过二级市场购买公司股票，目前持股比例为7%，定增完成后梁桐灿将以17.39%的持股比例成为公司的第一大股东。叶盛投资的实际控制人叶德林是广东新明珠陶瓷集团董事长，佛山陶瓷行业副会长，此前持有公司1.53%股份，发行完成后将持有公司4.11%股权。谢悦增为广东家美陶瓷控股股东以及马可波罗的第二大股东，发行完成后将持有公司2.27%股权。此次公司拟引入的战投都是公司的下游客户，在陶瓷行业均有一定的市场地位，可以对公司国内陶瓷机械业务以及海外的陶瓷业务带来协同，利于公司的长期发展。

　　盈利预测和投资评级：考虑到陶瓷机械主业以及碳酸锂价格暂未企稳，我们下调公司的盈利预测，暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响，预计公司2019-2021年EPS分别为0.28、0.37、0.46元，对应当前股价PE分别为15、11、9倍，由于公司参股公司蓝科锂业扩产2万吨碳酸锂项目2019年内投产进入到以量补价阶段以及2020年陶瓷机械主业逐步企稳，且公司目前估值处于行业平均水平，维持公司“增持”评级。