事项：

　　公司公布2019年半年度报告，2019年上半年公司实现营收4.99亿元（-37.03%YoY），归属上市公司股东净利润0.70亿元（-15.50%YoY）。

　　平安观点：

　　业绩低于预期，部分景观照明业务延期：公司公布2019年半年度报告，2019年上半年公司实现营收4.99亿元（-37.03%YoY），归属上市公司股东净利润0.70亿元（-15.50%YoY）。上半年公司销售毛利率为44.59%，同比提升14.63pct，净利率为14.46%，同比提升4.07pct，毛利率提升主要是公司LED显示屏业务盈利能力同比回升。公司上半年业绩整体低于预期，主要是景观照明业务受到经济下行压力，部分大项目延期。分业务来看：LED显示、景观照明和金融科技业务的营收分别为1.55亿元（37.04%YoY）、1.92亿元（-65.66%YoY）和1.27亿元（32.84%YoY），毛利率分别为58.64%、29.92%和42.08%；费用端：2019年上半年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率（含研发费用）分别为0.02%、13.53%和14.18%，与去年同期相比分别提升0.05pct、5.66pct、5.50pct，我们判断随着下半年部分项目确认为收入，费用率有望逐步回落。另外，公司公告2019年前三季度业绩预告，预计前三季度归母净利为1.25-1.6亿元，同比增长4.35%-33.57%。

　　金融科技蓄势待发，景观项目订单逐步释放：我们认为公司在LED应用及金融科技的布局已经初步成型：金融科技领域：公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势，加大对金融科技业务的开拓，从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人，并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。LED显示领域：公司坚持大市场、大客户营销战略，以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司作为国际大型体育赛事LED显示系统的领军企业，为2019年女足世界杯及2019年中国足协超级杯提供LED显示系统解决方案。景观照明领域：公司全资子公司千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质，实施完成了三亚城市亮化提升、平潭金井新城、东莞中心城区等多个核心标段项目的景观亮化建设，并且中标了郑州二七广场、太原二青会、成都三环路、大连金普新区等优质项目。截至2019年6月30日，景观照明业务在手订单近8亿元，为下半年业绩提升奠定了基础。另外，公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源，通过交叉销售的资源整合模式，实现双方业务的协同发展，我们看好公司在景观照明的布局。

　　投资策略：在经济下行压力下，LED应用端需求放缓，结合公司项目的延期，我们调低公司盈利预测，预计公司2019-2021年归属母公司净利润为2.04/2.62/3.36亿元（原值为2.56/3.40/4.50亿元），对应PE为18/14/11倍，维持公司“推荐”评级。