一周回顾：本周中信纺织服装指数-2.74%，其中纺织制造和品牌服装分别-3.29%和-2.19%，沪深300指数-3.04%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-2.13%/8.20%，达42.60/25.41。从个股表现上看，老凤祥、潮宏基、豫园股份涨幅居前，安正时尚、摩登大道、龙头股份跌幅居前。

　　行业数据&资讯：

　　品牌服饰：6月香港零售额跌幅扩大，奢侈品消费同比-17.1%。2019年6月香港零售业销货额为352亿港元，同比-6.7%（-5.3PCTs）。从细分品类看，珠宝首饰、钟表及名贵礼物/服装/鞋类、有关制品及其他衣物配件销货价值增速分别同比-17.1%/-8.2%/-1.4%，增速-14.4/-3.6/-3.0PCTs。零售业销售在六月的跌幅扩大，反映本地消费情绪更趋审慎及访港旅客人数升幅放缓（访客数量同比+8.5%，增速环比放缓6.4PCTs）。同时，由于全球及本地经济前景转差以及大型示威活动影响消费情绪，预计香港零售业的短期表现或维持疲弱。

　　7月纺服出口略有好转，纺织类产品出口增幅明显。从出口看，纺织类/服装类产品累计出口金额分别同比+1.35%/-4.13%，增速环比+0.81/+0.95PCTs。7月当月纺织类/服装类产品出口金额分别同比+5.99%/-0.27%，增速环比+9.39/+2.70PCTs。7月出口略有好转但考虑到8月外贸摩擦升级，预计出口压力将有所增加。

　　纺织制造：本周棉花行情持续走弱，国储棉成交率及底价创新低。本周棉花328价格指数收于13591元/吨，单价环比/同比变动-475/-2686元；CotlookA价格指数收于71.00美分/磅，环比/同变动-2.40/-26.20美分。从国储棉的成交情况来看，第十四周成交率为31.95%，环比上周-53.80PTCs，均价环比下跌279元至12069元/吨。

　　内外棉价双双下跌，国储棉成交率及底价均创近年内新低，主要是受外贸环节不确定性再度升级的影响，下游需求驱动不足。

　　行业观点及投资建议：考虑到2019年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松，全年终端需求有望平稳。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到20倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。

　　风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。