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食品饮料行业周报:茅台中秋放量叠加关联交易受控,白酒板块有望迎来情绪提振
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  本周行业分析

  8月模拟组合为:五粮液(25%)、顺鑫农业(25%)、伊利股份(25%)和绝味食品(25%)。上周我们模拟组合收益率为-1.63%,跑赢沪深300指数(涨跌幅-3.04%)和中信食品饮料指数(涨跌幅-2.27%)。

  白酒:本周中信白酒指数下跌-0.34%,跑赢沪深300指数和上证综指。消息面方面,本周最重要的消息无疑是茅台中秋放量7400吨以及关联交易(股份公司向集团售酒)不超过5%的公告,这对于下周白酒板块情绪提振将大有裨益。批价方面,受放量消息影响,飞天批价有所下行至2250-2300元,预计后期仍有下行空间但判断空间不大;五粮液七、八代均报950-960元,八代团购价本周正式涨至1006元(含票)。国窖1573报价稳定,华东经销商和专营公司股东经销商报价多在760-780元,一般经销商报800元附近,和普五差价150元左右,因此前期国窖1573将计划外价格提升30元、削减8-9月30%配额,挺价意图显著。前期我们一直强调,考虑到Q2板块涨幅较大,Q3行情高度或低于Q2,不过无需对板块过分悲观。从实际表现看,7月至今尽管白酒板块未取得正收益(-3.25%),不过相对上证综指(-6.85%)和沪深300指数(-5.02%)仍有相对收益。投资建议:仍建议坚定持有一线高端白酒茅五泸组合;同时关注山西汾酒、水井坊、今世缘、顺鑫农业、洋河股份。

  啤酒:19H1产量正增长超预期,三季度对行业产销情况予以乐观判断。19H1中国规模以上啤酒企业累计产量1948万千升,同比+0.8%,6月单月产量同比+4.50%。超市场预期。判断超预期原因有二:(1)同比口径或有所变动。(2)厂商考虑三季度旺季及为完成半年目标或提前生产向渠道压货。19Q2受制于全国多雨天气及夜场问题影响,啤酒行业整体产销仍为负增长,这也影响近期啤酒板块股价表现。但ASP结构上行态势不改,因此预计上市公司Q2收入端下滑概率不大。展望三季度,气候有望逐步走出弱厄尔尼诺影响,我们认为三季度行业整体态势有望环比改善,因此对于Q3产销预期予以乐观判断,经历半年业绩考验后,板块有望迎来抄底机会。长期看好啤酒板块表现,推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。

  乳制品:19H1成本端略承压且费用仍处高位,19Q2伊利业绩弹性预计为全年最高。19H1原奶及包材成本端略有承压但依托于结构升级,预计龙头企业毛利率同比仍将有小幅改善。但行业整体竞争态势仍处高位,尽管CTR跟踪看空中费用投放已有所收窄,但蒙牛率先挑起高端白奶价格战,预计地面促销力度将持续加大,同时出售君乐宝业务预计对其低温业务有所拖累,叠加大包粉价格目前处于低位,因此判断蒙牛对低温板块态度或将更加激进。在2020年两强千亿收入导向背景下,很难预期行业竞争会大幅降温。尽管伊利股权激励行权条件不高,但激励有助于管理层利益深度捆绑、利于伊利长远竞争力体现,因此仍核心推荐伊利股份。

  调味品:基本面仍然平稳,高估值预计仍将持续。近期跟踪来看,19Q2海天、厨邦、千禾、恒顺等主要调味品公司收入增速仍维持平稳态势,且终端促销力度未见显著放大。尽管海天、恒顺等企业在部分地区终端库存水平环比有所抬头,但预计对整体影响不大。判断短期内调味品公司基本面仍以平稳为主,因此高估值或大概率将持续。涪陵榨菜目前仍处于渠道去库存阶段,预计19H2收入增速环比将有所改善。

  建议关注基本面未来有持续改善空间的中炬高新及涪陵榨菜。

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