7月社融数据：总体和结构偏弱。1、总量方面，7月社新增1万亿，新增量较去年同期减少2103亿，主要受信贷及未贴现承兑汇票拖累；新增规模的支撑点大部分依靠专项债，部分依靠信托、股票融资。2、结构方面，专项债由于前置，未来有压力；信托由于监管对地产态度变严，未来趋势会转弱；企业中长期贷款偏弱，与需求较弱有关，而企业7月短期贷款受6月高增影响。

　　7月社融走弱原因：前置和地产。1、今年是社融需求和供给前置最厉害的一年。我们一直强调，今年由于年初政策目标是宽信用，所以融资需求和供给在上半年集中体现，尤其是一季度；社融下半年转弱是正常的。2、地产仍是银行放贷的主要投向。从结构上看，6月以来对地产融资监管加强，对7月社融数走弱有直接影响。

　　展望未来：社融数增速缓慢下行。1、下半年，融资需求依然疲弱，预计中央基建类会发力，同时我们不认为政策会对房地产融资保持持续高压，货币政策保持宽松。2、中长期看，我们经济去杠杆还在路上，社融的模式是“时间换空间”：下滑斜率缓慢，同时见底的时间就比较漫长。

　　银行板块：基本面稳健，获取稳健收益。1、今年社融前置，确保了银行收入增速；行业资产质量到年底都不会有问题；基本面相对其他板块保持稳健。2、在经济缓慢下行、流动性宽裕且分层背景下，银行股是能获取稳健收益的。3、核心资产的逻辑持续。

　　风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超预期。