2019年以来传统水泥强势区域华东、华中、华南基本面并无明显进一步改善。原先较弱地区华北和西北2019年以来有所改善，华北地区基本面改善已有所兑现，建议关注西北地区水泥个股业绩。

　　传统弱势区域华北和西北2019年以来基本面情况有所好转：从传统供需格局来看，华中、华南、华东一直是水泥板块基本面较为强劲的地区。但2019年以来，各区域基本面情况有所变化。传统弱势区域的华北、西北地区水泥板块基本面有所好转。从我们编制的水泥区域景气度指数来看，华北地区受益于出货量景气度有所提升，或与雄安新区建设推进相关。西北地区则量价相比2018年均有所好转。

　　传统强势区域华东、华中、华南2019年以来景气程度并无明显提升：华东地区是水泥供需最为旺盛的地区，目前依然保持较高景气度，比华北和西北都好，但相比2018年情况并无明显变化，而2018年水泥企业业绩基数相对较高，因此我们认为布局主要布局华东地区的水泥企业难有超越2018年的表现。华南也是水泥板块传统强势区域，但2019年以来雨水较多导致地区景气度明显下滑；华中地区景气程度同样没有明显变化。

　　华北地区基本面改善市场已有所体现，关注西北地区水泥企业：华北地区龙头冀东水泥因雄安新区建设推进预期以及华北地区新产能投放较少的原因成为区域基本面改善的最大受益者，股价上基本兑现了华北地区基本面改善的情况。西北地区基本面同样有所改善，但市场关注度相对较低，我们认为在水泥行业未来景气总体下降的情况下，西北地区基本面局部改善有望成为市场的下一个关注点。

　　重点推荐

　　建议关注北新建材、伟星新材。

　　评级面临的主要风险

　　地产开工下行、基建需求不及预期、玻璃库存回升。