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2019年中报点评:降本增效显著,助公司盈利稳健性优于行业
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  重庆钢铁发布2019年中报,2019H1净利同比下降19.2%。公司2019H1实现营业收入115亿元,同比增长3.5%;实现归母净利润6.16亿元,同比下降19.2%。2019H1吨钢毛利369元,吨钢净利润199元。2019H1公司盈利稳健性优于行业,净利同比降幅显著低于行业平均水平,目前已披露中报或业绩预告的7家上市钢企合计归母净利同比下降47%。

  产量持续增长,降本增效显著,助公司盈利稳健性优于行业。公司盈利稳健性之所以优于行业,主要有以下几个方面的原因:(1)司法重整后公司生产逐步恢复,2019H1公司钢材产量同比增长4.4%;(2)产品结构升级,2019H1公司吨钢材营业收入为3705元,同比持平;(3)加强公司治理,降本增效显著,2019H1公司吨钢期间费用为146元/吨,同比大幅下降53%。公司重整后粗钢产能为840万吨,未来产量仍有增长空间。

  2019Q2单季度净利环比显著增长209%。2019Q2公司单季度实现营业收入61.76亿元,同比增长3.96%,环比增长16.3%;实现归母净利润4.65亿元,同比增长13.1%,环比增长209%;经营净现金流2.27亿元,二季度公司业绩环比大幅改善。

  未来有望与宝武集团深层次合作。公司重组后,原重钢集团已逐步退出管理层,董事长与总经理等高管均由前宝武集团高管担任,有利于公司实现更高效的生产经营,对公司盈利复苏构成利好。近期宝武集团董事长考察重钢老厂区,未来公司与宝武集团可能将有更深层次的合作。

  首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.14元、0.11元、0.10元。参照可比公司估值,给予公司A股目标价2.10元,H股目标价1.10港元。公司具备产量增长红利,以及与宝武加强合作利好,盈利稳健性优于行业,我们首次覆盖,给予公司“增持”评级。

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