公司近日公布2019年半年报，公司上半年实现营收8.97亿元，同比增120.36%；归属于上市公司股东的净利润约0.32亿元，同比增长132.99%。点评如下：

　　工程业务中标金额同比大幅提高，下半年趋势有望延续

　　2019年上半年公司工程业务中标金额48.5亿元，同比增加392.20%。其中房屋项目中标金额为46.2亿元，是上年同期房屋建设中标金额的15倍多；其他项目中标金额为1.9亿元，是上年同期的19倍多。上半年建筑施工业务订单持续增加，截止6月30日，倍特建安累计已签约未完工订单金额约79.89亿元，在手订单收入比为8.9。公司自2017年确定立足高新区建设，特别是把握空港新城建设机遇的经营方针，公司工程业务订单大幅增加，19年至今已中标多个重大项目，2019下半年公司订单有望进一步增长。

　　营收大幅提升，毛利率有所上升

　　报告期内，公司营业收入为8.97亿元，较上年同期4.07亿元增长120.36%，主要因为建筑施工业务收入较上年同期大幅增加。建筑施工业务实现营业收入8.20亿元，同比增长143.19%，占总营收金额的91.40%；期货经纪业务实现营业收入0.19亿元，同比下降6.11%。公司整体毛利率14.98%，其中建筑施工业务毛利率9.78%，同比增长2.84个百分点，随着利润相对更高的市政类项目的开工，建筑施工业务毛利率有望获得持续提升；期货经纪业务毛利率达100%，是公司的主要利润来源。

　　期间费用率同比大幅下降，规模效应显现

　　公司期间费用率9.58%，同比下降3.55个百分点。其中销售费用率6.07%，同比下降7.16个百分点，销售费用绝对数相对去年同期变化不大，规模效应导致销售费用率下降；管理费用率4.32%，同比下降1.53个百分点，主因管理费用相对营业收入刚性相对较大，低于营收增幅；财务费用率为-0.81%，同比提高5.13个百分比，主要系本报告期银行借款规模扩大，利息支出增加所致；公司未归集研发费用。上半年净利润约0.34亿元，较去年同期增长140.69%，符合我们的预期，在业绩预告区间内。

　　经营性现金流大幅增加，拟非公开发行股票

　　报告期收现比0.6399，相较18年同期下降27.98个百分比，主因营业收入增加幅度大于公司收到现金的增长幅度。付现比0.5739，较去年同期的0.4416有所提高。经营活动现金流净额为1.89亿元，相较去年同期大幅增加168.60%，主要系本报告期期货交易保证金净流入增加所致。报告期内，公司启动了非公开发行股票工作，募集资金总额不超过8亿元，将用于公司建筑业务相关的PPP、EPC项目、补充流动资金等，缓解资金压力。

　　投资建议

　　公司充分把握成都天府国际空港新城建设等机遇，随着在手项目逐步落地，预计公司下半年业绩将保持强劲增长。维持2019-2021年0.34、0.62、0.99元/股的EPS不变，维持“买入”评级，维持目标价13.5元。

　　风险提示：工程收款不及预期、项目推进不及预期