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半年报业绩高增长,有机硅密封胶盈利向上
内容摘要
  事件:公司公告,上半年实现营收4.66亿,同比增长6.14%,实现母净利润3128.7万,同比增长270.6%。

  有机硅密封胶提振业绩,期间费用率小幅上升:公司有机硅密封胶、水性涂料、其他密封胶、水性密封胶、沥青漆,分别占收入64.7%/20.4%/7.9%/4.8%/2.2%。有机硅密封胶、水性涂料、水性密封胶、沥青漆营收分别同比增长23.1%/-6.2%/-47.9%/-17.6%。有机硅密封胶毛利率上升20.1pct,水性涂料下降13.9pct,综合毛利率上升8.48pct。由于研发和管理费用率小幅上升,期间费用率上升1.7pct。

  有机硅原料成本大幅下降,密封胶需求稳健:有机硅密封胶具备良好的耐老化性、电绝缘性好和高低温适应性,对金属材料和非金属材料兼具粘结性,下游包括建筑、汽车、光伏等领域。公司有机硅密封胶产品主要应用于建筑工程市场,包括门窗、建筑屋顶、装饰面板等领域。据博詹咨询报道,随着城镇化率的不断提升,建筑用密封胶保持10%左右增速,预计到2020年,国内建筑用有机硅密封胶的需求量将达到67万吨。据wind数据,上半年有机硅原料较去年同期下降超40%,硅胶-有机硅价差明显拉大。中长期看。受益于化工企业环保标准提高,低端产品逐步淘汰,公司专注中高端,市占率有望继续提升。

  涂料“油改水”大势所趋,水性涂料培育新增长点:公司自2006年起布局和发展水性涂料业务,现已开发出多项水性涂料产品以替代传统溶剂型涂料,并获得了下游客户的使用和认可,具有一定的先发优势。其应用领域从单一的石化装备市场逐步扩展至集装箱制造、钢结构及建筑工程市场。据荣大产业统计,2011-2017年中国水性涂料产量复合增长率达到14.1%。2017年中国水性涂料产量约为232万吨,同比增速22.1%。目前国内市场巴斯夫、艾仕得、阿克苏诺贝尔等国际品牌占比较高。公司作为国产领军企业,依托集装箱优势市场,长期增长潜力较大。

  投资建议:预计公司19-21年EPS分别为0.46、0.7、1.08元;给予买入-A投资评级,6个月目标价为11.5元,相当于19-21年PE25/16/11倍。

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李水云
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简介:

李水云,化工行业高级分析师;中国石油大学(北京)化学工程硕士;石化行业经历5年,安信证券研究所化工行业研究2年,擅长石油天然气、石化、精细化工、汽车新材料研究。

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